Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования: теория и методология

ИННОВАЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ 13.

Современное состояние российской экономики и его влияние на инвестиционный процесс 13.

Инновационный потенциал российской промышленности и механизмы его реализации 47.

Источники финансирования инновационной деятельности предприятия 63 ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ: ТЕОРИЯ И ОРГАНИЗАЦИЯ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ 77 Теоретические основы венчурного инвестирования 11 Методы организации венчурного инвестирования в современных условиях 99 Оценка инвестируемой компании в организации венчурного инвестирования 107 Анализ и управление факторами эффективности венчурного инвестирования 127 МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ВЕНЧУРНЫХ ПРОЕКТОВ 139 Оценка экономической эффективности и результативности венчурных проектов 139 Методы оценки стоимости венчурного капитала 162 Влияние венчурных проектов на конкурентоспособность предприятий, участвующих в их реализации 170.

ГЛАВА 4.

4.1.

4.2.

4.3.

4.3.1.

4.3.2.

ВЕНЧУРНЫЙ МЕХАНИЗМ ИННОВАЦИОННОГО 188 РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ СФЕРЫ.

Механизмы управления инновационным развитием регио- 188 на.

Организационные аспекты венчурного финансирования 216 Организация деятельности капитала в промышленном комплексе региона 255.

Организационные формы взаимодействия промышленности и венчурного капитала 255 Организация регионального мониторинга венчурного финансирования промышленности 258 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 274 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 291 ПРИЛОЖЕНИЯ 308.

В условиях глобализации конкурентоспособность национальной экономики определяется ключевыми конкурентными преимуществами, в первую очередь, уровнем инновационности экономики в целом и промышленности в частности. Развитие российского промышленного комплекса в настоящее время характеризуется противоречивыми тенденциями. С одной стороны, в последние годы наблюдается устойчивый рост промышленного производства, развиваются отрасли, обладающие экспортным потенциалом, укрепляется финансовое положение производственных предприятий. Так в период с 2003 по 2006 год совокупный сальдированный финансовый результат производственных предприятий вырос с 572 млрд руб. до 2196 млрд руб., или в 3,8 раза. В то же время, несмотря на некоторое оживление инновационной активности, общее техническое и технологическое отставание представляет серьезную проблему большинства промышленных предприятий. Большинство инновационных проектов, реализуемых на промышленных предприятиях, ориентированы на организационные инновации, а технологические инновации связаны преимущественно с приобретением современного оборудования и технологий у зарубежных разработчиков. Соотношение технологического экспорта и импорта складывается не в пользу российской экономики, вследствие чего невозможно перейти от экспортно-сырьевой к инновационной модели развития, что отрицательно сказывается на конкурентоспособности экономики.

Российская национальная инновационная система, как и экономика в целом, структурно деформирована в сторону государственного сектора и преобладания в ней крупных структур с государственным участием. Недостаточная управленческая гибкость, присущая таким структурам, отсутствие стимулов к повышению эффективности деятельности, обновлению, как производственной базы, так и управленческих технологий, не позволяет эффективно осуществлять инновации. Инновационный потенциал российской промышленности используется недостаточно эффективно.

В предпринимательском секторе российской НИС несоизмеримо, по сравнению с промышленно развитыми странами, низка роль малого инновационного предпринимательства, что отрицательно влияет на гибкость и адаптивность инновационной системы. В результате отсутствуют необходимые, как институциональные, так и финансовые условия для появления быстро растущих инновационных компаний, имеющих предпосылки для того, чтобы сформировать новые точки экономического роста. Одной из важнейших причин таких диспропорций является отсутствие институциональных и финансовых условий для преодоления малыми предприятиями «долины смерти».

Коммерциализация инноваций, характерная для рыночной экономики, является капиталоемким процессом, что обуславливает потребность в значительных инвестиционных ресурсах, а инвестиционные проекты в инновационной сфере сопряжены с высоким уровнем финансового и предпринимательского риска, ограничивающим возможность привлечения необходимых ресурсов из традиционных источников.

Противоречие между высоким научно-техническим потенциалом российской промышленности и крайне неудовлетворительными темпами обновления технической и технологической базы производства обусловливает постановку и решение весьма значимой научной проблемы — теоретическое и методологическое обоснование венчурного механизма инновационного развития производственного (промышленного) сектора российской экономики.

В мировой экономической практике финансирование начального этапа инновационного процесса осуществляется на принципах венчурного финансирования. Развитие института венчурного финансирования в российской экономике получило толчок в конце 1990;х гг., в момент создания при поддержке ЕБРР региональных венчурных фондов, которые были организованы в 11 российских регионах. Несмотря на государственную поддержку и меры по популяризации венчурной формы финансирования, деятельность этих фондов не принесла ожидаемых результатов, что явилось следствием отсутствия системного подхода к организации взаимодействия венчурного капитала и предпринимателей, а также недооценки роли неформального венчурного капитала в поддержке малых инновационных предприятий.

Состояние разработанности научной проблемы. Проблемы инновационного развития экономики, функционирования венчурного капитала, реализации инновационного потенциала промышленного сектора получили достаточно широкое освещение в отечественной и зарубежной научной литературе. Инновационные проблемы производственной сферы рассматриваются в трудах А. И. Абалкина, А. И. Анчишкина, Л. С. Бляхмана, Т. У. Бунина, Н. В. Гапоненко, JIM. Гатовского, С. Ю. Глазьева, A.A. Дынкина, Н. И. Ивановой, В. И. Кушлина, Е. С. Майминаса, Д. С. Львова, Ю. М. Осипова, В. В. Платонова, Е. М. Роговой, К. И. Таксира, А. Г. Фонотова, С. Ю. Шевченко,.

A.Ю. Юданова, Ю. В. Яковца и др. Региональные аспекты стимулирования инновационной активности нашли отражение в работах А. Н. Авдулова, И. М. Головой, В. И. Ефименкова, A.A. Куклина, В. Я. Любовного, И. В. Макаровой, Ю. В. Перевалова, М. Ратнер, А. Ф. Суховей, А. И. Татаркина, М. Г. Филатова, Л. Ф. Шайбаковой и др. Зарубежные исследователи Р. Акофф,.

B. Беренс, П. Друкер, Д. Кларк, Г. Менш, М. Портер, Р. Фостер, И. Шумпетер, П. Шеко и др. рассмотрели широкий спектр вопросов, связанных с коммерциализацией инноваций.

В тоже время ряд вопросов, связанных с теоретическими и методологическими аспектами управления инновационным развитием промышленности на принципах венчурного финансирования, требует дальнейшей разработки. Выявленные проблемы и противоречия, связанные с реализацией инновационного потенциала производственного сектора российской экономики, с одной стороны, и необходимость теоретического и методологического обоснования подходов к инновационной реорганизации производственного сектора российской экономики с другой стороны, обусловили актуальность темы диссертационного исследования.

Целью диссертационной работы является исследование сущности управления инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного финансирования и разработка теоретико-методологических основ венчурного подхода к управлению реализацией инновационного потенциала российских промышленных предприятий.

В соответствии с целью исследования в работе решались следующие задачи:

— анализ состояния российской экономики и его влияния на инвестиционный процесс;

— анализ теоретических основ формирования инновационного потенциала российской промышленности и механизмов его реализации;

— исследование теоретических основ венчурного инвестирования;

— анализ факторов эффективности венчурного инвестирования и разработка подходов к управлению ими;

— анализ методов организации венчурного инвестирования в современных условиях;

— разработка методических основ оценки инвестируемой компании при организации венчурного инвестирования;

— оценка экономической эффективности и результативности венчурных проектов;

— идентификация и систематизация методов оценки стоимости венчурного капитала;

— исследование влияния венчурных проектов на конкурентоспособность предприятий, участвующих в их реализации;

— исследование механизмов управления инновационным развитием региона;

— разработка организационных аспектов венчурного финансирования;

— разработка рекомендаций по организации деятельности венчурного капитала в промышленном комплексе региона.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методологических, методических и практических вопросов, связанных с управлением реализацией инновационного потенциала промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования.

Объектом исследования являются организации, реализующие инновационный потенциал российских промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных авторов в области инновационного развития предприятий, управления инновациями, инвестиционного менеджмента, венчурного инвестирования, региональных аспектов инновационной деятельности, а также законодательные и нормативные акты Российской Федерации и зарубежных стран, регламентирующие процесс венчурного инвестирования как основы инновационного развития промышленных предприятий.

Статистической базой исследования являются материалы государственных статистических органов РФ, зарубежных органов статистики, а также материалы, непосредственно собранные автором в ходе исследований на российских предприятиях и организациях, занимающихся венчурным инвестированием. Диссертационное исследование осуществлялось на основе общенаучных методов исследования — системного подхода, анализа и синтеза, методов логического моделирования, а также экономико-математических методов.

Поставленные цели и задачи диссертационной работы определили ее структуру. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, библиографии и приложений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

В диссертации был проведен анализ функционирования венчурных механизмов и их роль в активизации инновационных процессов в российской экономике, прежде всего — в промышленности. В результате проведения исследования можно сделать следующие выводы.

Российская экономика в последние годы демонстрирует устойчивые темпы роста. По данным Министерства экономического развития и торговли, рост валового внутреннего продукта по итогам первого квартала 2007 г. составил 7,9%, по результатам второго квартала — не менее 7,5%. По мнению аналитиков, темпы роста экономики РФ в 2007 г. достигнут 7−7,5%. По различным прогнозам, период роста может продлиться в течение ближайших трех лет.

Характеризуя экономический рост в России, можно отметить следующие его основные особенности:

— рост обеспечивается преимущественно крупными государственными компаниями. Государство стимулирует их развитие, полагая, что крупные компании с государственным контролем способны не только конкурировать на международных рынках, но и выступать в качестве локомотивов роста отечественных отраслей промышленности.

— рост экономики в значительной степени обусловлен ростом объемов инвестиций, в первую очередь, прямых иностранных инвестиций. При этом в последние годы наблюдаются процессы диверсификации потока прямых иностранных инвестиций: кроме традиционно привлекательных для инвесторов на российском рынке нефтегазового и финансового секторов, инвестиции осуществлялись в металлургию, электроэнергетику, энергетическое машиностроение, лесопромышленный комплекс, пищевую промышленность, информационные и коммуникационные технологии, транспортную инфраструктуру. Эти же отрасли представляли интерес и для российских инвесторов;

— важной тенденцией последних лет следует назвать рост активности фондов прямых инвестиций на российском рынке. Рост капитализации фондов (без учета корпоративных и венчурных фондов) за 20 042 006 гг. составил 47,6%, увеличившись с 4,2 млрд долл. в 2004 г. до 6,0 млрд долл. в 2006 г., и по прогнозам, к 2007 г. капитализация может достичь 8,0 млрд долл.

Однако, несмотря на рост инвестиционной активности, в России пока не сложились условия для обеспечения долгосрочной конкурентоспособности, поскольку конкурентные преимущества по-прежнему в основном определяются природно-сырьевым потенциалом.

К основным конкурентным преимуществам России на мировом рынке следует отнести:

— наличие гарантированного экспортного потенциала роста вследствие востребованности значительной части российских природных ресурсов быстроразвивающимися странами. Этот фактор растущего спроса обеспечивает, с одной стороны, долгосрочную устойчивость развития национальной экономики, с другой, по нашему мнению, -препятствует ее структурной перестройки в сторону более высокотехнологичных отраслей;

— выгодное географическое положение в центре региона с высокими темпами роста. Внешнеторговый оборот России характеризуется превышением экспорта над импортом, причем это превышение год от года нарастает. Однако Россия поставляет на мировой рынок технологии, в основном, среднего и низкого уровня, ее доля в высокотехнологичном экспорте гражданской продукции ничтожно мала и несопоставима с ее научно-техническим потенциалом;

— высокое качество человеческого капитала, который, однако, используется недостаточно эффективно. Проблема повышения эффективности использования человеческого капитала является для России особенно острой в силу быстрого старения населения и отрицательного естественного прироста.

Следует отметить, что все три выделенных преимущества взаимосвязаны между собой. Доходы от экспорта природных ресурсов не могут самостоятельно обеспечивать конкурентоспособность в долгосрочном периоде. Они должны подкрепляться либо дешевизной рабочей силы, либо инновационным потенциалом. Это обусловливает необходимость инновационного развития экономики и общества в России.

2. В последние годы о необходимости перехода к инновационному развитию много говорится на всех уровнях государственного управления. Для реализации этой задачи правительство предпринимает значительные усилия в области создания механизмов, обеспечивающих инновационное развитие, прежде всего, на основе государственно-частного партнерства. Однако эти механизмы могут оказаться неэффективными в силу неготовности к ним самих участников инновационного рынка, слабости институтов инновационного развития, неэффективности национальной инновационной системы.

Развитие в России национальной инновационной системы является достаточно противоречивым. По абсолютному уровню расходов на НИОКР (в расчете по паритету покупательской способности) Россия устойчиво входит в число пятнадцати лидирующих стран, имея затраты на НИОКР примерно на уровне Италии. По численности занятых в этой сфере Россия находится на третьем месте в мире, уступая лишь США и Китаю. По широкому фронту направлений фундаментальной и прикладной науки сохраняются возможности проведения исследований на современном мировом уровне, в том числе с использованием стендовой и испытательной базы. В то же время эффективность использования имеющегося потенциала крайне низка.

Трудности инновационного развития России в значительной степени обусловлены высококонцентрированной системой российской экономики, определяющей и особенности ее национальной инновационной системы (НИС).

3. Как и в большинстве стран, в России можно выделить три основных сектора национальной инновационной системы — государственный, исследовательский и предпринимательский.

Государственный сектор, отвечающий за формулирование, финансирование и стимулирование инноваций, представляет собой систему министерств, агентств и фондов. Основным инструментом государственной политики в области научно-технической и инновационной деятельности в стране по-прежнему остается финансирование НИОКР из бюджета, а не создание благоприятных правовых, налоговых, таможенных и институциональных условий для повышения инновационной активности.

Исследовательский сектор российской инновационной системы включает в себя 3566 научно-исследовательских учреждений (в том числе организации «заводской» и «вузовской» науки). Хотя формально почти 48% организаций относятся к предпринимательскому сектору, де-факто большинство из них управляются государственными агентствами.

В настоящее время много говорится о реформе научно-исследовательского сектора, которая должна содействовать повышению его общей эффективности и интеграции в национальную инновационную систему. Однако, несмотря на предпринимаемые в этой области усилия, хотя Россия еще сохраняет лидирующие позиции по ряду направлений фундаментальной науки, технологическое отставание от промышленно развитых стран увеличивается.

Относительно предпринимательского сектора российской национальной инновационной системы, следует отметить, что сложились различные типы инновационной активности в различных отраслях экономики. Крупные корпорации, работающие в отраслях, связанных с добычей природных ресурсов, располагают достаточными ресурсами для поддержки собственных и контрактных исследований и получения новых зарубежных технологий. Эти компании ускоренными темпами изучают возможности стратегического использования партнерской сети и альянсов, их поддержка российских научно-исследовательских учреждений, а также высокотехнологичных малых и средних предприятий начинает расти. Компании сектора информационных и телекоммуникационных технологий, рост которых происходил в рамках альянсов с зарубежными партнерами, в настоящее время в наибольшей степени вовлечены в высокотехнологичный бизнес. Компании аэрокосмической промышленности, сохранившие передовые мировые технологии и прошедшие через процедуры реструктуризации, имеют значительные возможности удержать превосходство, пользуясь мощной поддержкой правительства, а также за счет включения в международные партнерские сети и стратегические технологические альянсы. Компании автомобильной промышленности занимают крайне слабые позиции по сравнению с зарубежными производителями по уровню и масштабам инновационной деятельности. Среди отраслей, обслуживающих потребительские рынки, наиболее высокие показатели инновационной активности, связанной с модернизацией производства, имеет пищевая промышленность. В целом же инвестиции российских корпораций в проведение собственных НИОКР находятся на очень низком уровне.

Данные различных исследований об уровне инновационной активности различаются в зависимости от методологии проведения исследования. Хотя большинство организаций признают необходимость осуществления инноваций, показатель инновационной активности, рассчитываемый как доля организаций, осуществлявших технологические инновации, в общем числе организаций промышленного производства, в последние годы не превышал 10,5%. Доля инновационной продукции в общем объеме отгруженной продукции промышленного производства также остается на низком уровне (5% против в среднем 40% в странах ЕС).

Важной особенностью российской национальной инновационной системы является недостаточное присутствие в ней малых инновационных предприятий. В значительной степени это объясняется недостаточностью финансирования.

Отсутствие эффективного взаимодействия между государственным, научным и предпринимательским секторами, таким образом, усугубляется в российских условиях слабостью инновационного предпринимательства. Таким образом, инновационный потенциал российской промышленности в современных условиях остается недоиспользованным.

4 Инновационный потенциал определен в исследовании как совокупная характеристика способности объекта к созданию, внедрению и коммерциализации инноваций.

Именно промышленность является одним из инициаторов, заказчиков и потребителей инноваций. Прежде всего, это относится к машиностроению, где наиболее действенной мотивацией является резко возросшая за последние годы конкуренция. В этих условиях для сохранения своей доли на рынке предприятиям необходимо решать ряд проблем (повышение качества, расширение продуктового ряда, выход на рынок со сложной продукцией с новыми потребительскими свойствами и т. д.), решение которых невозможно без осуществления инноваций. Другим стимулом для повышения инновационной активности является повышение роли государства в области установления экологических и энергосберегающих стандартов. Эти проблемы на российских предприятиях стоят особенно остро. Несколько лучше ситуация в оборонно-промышленном комплексе, где традиционно был сосредоточен российский научно-технический потенциал. Однако и там существуют проблемы низкого уровня технологий, недофинансирования их внедрения (прежде всего в конверсионных программах), старения персонала.

Таким образом, серьезные усилия государства по созданию стимулов к инновационному развитию промышленности не приводят к положительным результатам. По нашему мнению, одной из важнейших причин этого является отсутствие комплексности в вопросах инновационной политики. В частности, в нормативно-правовых актах России не уделено необходимое внимание становлению и развитию инновационного предпринимательства.

5. Важность инновационного предпринимательства для развития экономики подчеркивается всеми исследователями инновационного процесса. В соответствии с теорией «газелей», выдвинутой Д. Берчем, именно малые предприятия являются главными движителями экономического роста. В США в настоящее время к «газелям» относятся предприятия, которые не менее четырех лет подряд имели темп прироста объема продаж не менее 20% ежегодно. Исследователи отмечают высокую инновационную активность «газелей», которая заключается в осуществлении не только исследований и разработок, но и нетехнологических инноваций, дающих им устойчивые конкурентные преимущества. К таким инновациям могут быть отнесены новые системы сбыта, новые маркетинговые методы, методы организации производства и др.

Доступность финансовых ресурсов является ключевым фактором, позволяющим предприятиям реализовывать инновационные проекты. Однако длительность проектов по доведению инновационных идей до стадии коммерчески применимых продуктов сопряжена с проблемами привлечения инвестиций, с серьезными кассовыми разрывами, которые, вследствие небольших размеров предприятий и ограниченности находящихся в их распоряжении ресурсов могут привести инновационные фирмы к неплатежеспособности и финансовой несостоятельности. Эта серьезная проблема в экономической литературе получила название «долины смерти».

Если увязать проблему «долины смерти» со стадиями инновационного цикла, то можно отметить, что нехватка финансовых ресурсов характерна для ранней стадии разработки технологии, на которой неопределенность и, соответственно, риск инвестирования очень высоки. Как правило, ранняя стадия технологического развития финансируется корпорациями, бизнес-ангелами, в некоторых случаях — государством. Однако, с нашей точки зрения, роль государства должна, прежде всего, заключаться не в прямом финансировании предпринимательских инновационных проектов, а в создании благоприятных условий для продвижения технологии к стадии коммерчески реализуемого продукта.

Важную роль в преодолении инновационной пассивности российской бизнес-среды должен играть и венчурный капитал, развитие которого в России в последние годы идет достаточно быстрыми темпами. Развитие венчурного бизнеса является одним из ключевых факторов успеха инновационной деятельности.

6. Будучи, по сути, прямыми инвестициями, венчурные инвестиции обладают специфическими особенностями, позволяющими отделить их от других видов инвестиций:

— венчурные капиталисты выступают как финансовые посредники, привлекая капитал инвесторов и вкладывая его непосредственно в акции компаний, входящих в их портфель;

— венчурные капиталисты вкладывают средства только в частные компании, не котирующиеся на фондовом рынке;

— венчурные капиталисты играют активную роль в управлении компаниями, оказывая им необходимую помощь, а также осуществляют мониторинг их деятельности;

— основной доход венчурные инвесторы извлекают при выходе из капитала финансируемых компаний, осуществляемом путем продажи своей доли стратегическим инвесторам либо на фондовом рынке;

— венчурные инвесторы руководствуются учредительским подходом к прибыли компаний, вкладывая средства в их органический (внутренний) рост;

— для уменьшения риска венчурные инвесторы осуществляют инвестиции в финансируемые ими компаниями поэтапно.

Эти особенности обусловливают и выбор компаний для инвестирования. Для венчурных капиталистов первостепенную важность приобретает поиск компаний-«газелей», то есть малых предприятий, которые могут быстро вырасти вследствие того, что их продукция будет пользоваться спросом, и которые будут представлять интерес для инвесторов в перспективе. Отсюда вытекает нацеленность высокотехнологичные отрасли, где создаются продукты, которые могут легко проникнуть на рынки или даже создать новые рынки.

7. В работе выделено три типа венчурных инвесторов, в зависимости от того, на какие стороны деятельности инвестируемых компаний они ориентируются в первую очередь.

Технологически ориентированные инвесторы, как правило, сами имеют за плечами опыт инновационного предпринимательства, который служит им базой для создания собственной сети агентов, с помощью которых они поддерживают начинающие компании. Как правило, они более охотно инвестируют в компании, находящиеся на ранней стадии развития, чем другие типы инвесторов. Обычно такие инвесторы в прошлом сами были основателями инновационных компаний, имевших успешный опыт сотрудничества с венчурными капиталистами.

Командно ориентированные инвесторы уделяют особое внимание факторам, влияющим на человеческий капитал в компании, полагая, что опытная и компетентная команда может правильно оценить финансовые перспективы проекта и его рыночный потенциал, а при наступлении проблемных ситуаций вовремя предпримет правильные управляющие воздействия. Как правило, такие инвесторы либо давно работают в венчурных управляющих компаниях, либо имеют опыт работы в банках или инвестиционных институтах. Финансово ориентированные инвесторы наибольшее внимание уделяют финансовым аспектам бизнес-плана компаний. Как правило, такие инвесторы неохотно инвестируют в компании, находящиеся на ранней стадии развития.

8. Венчурные инвестиции, в силу своих особенностей, являются высокорискованным видом бизнеса. Поэтому инвесторам необходимо уделять серьезное внимание отбору компаний для финансирования. Процесс отбора компаний проходит в несколько стадий и представляет собой формирование пирамиды. Как правило, из компаний, попавших в поле зрения венчурных фирм на первом этапе, финансирование получает менее 1%.

Хотя не все венчурные капиталисты указывают на приоритетность финансовых критериев перед рыночными и качеством управления, принятие решения о целесообразности инвестирования во многом опирается именно на финансовые показатели деятельности компаний, то есть на оценку инвестируемых компаний.

Различные типы инвесторов, действующих на принципах венчурного финансирования, используют несколько разные подходы к оценке компаний. Однако существуют определенные подходы к оценке, которые могут использоваться венчурными капиталистами. При этом традиционные подходы к оценке бизнеса должны быть модифицированы по сравнению с обычной практикой их применения, так как оцениваются молодые непубличные компании. В работе рассмотрены основные методы оценки (договорный метод, метод рыночных сопоставлений, метод дисконтированных денежных потоков и его производная — венчурный метод, метод оценки реальных опционов), выявлены особенности оценки в случае венчурного инвестирования, внесены необходимые корректировки в порядок расчета показателей и учтены специфические требования к информационной базе оценки.

9. Важнейшими условиями успешности венчурных инвестиций являются: избирательность (количество потенциально успешных проектов, входящих в портфель венчурного фонда) — темпы роста компаний, получающих инвестиции венчурного капиталакачество управления компаниями.

Поскольку венчурные инвесторы, как упоминалось выше, отличаются учредительским подходом к финансируемым ими компаниям и изначально нацелены на выход из компании путем продажи своего пакета акций стратегическому инвестору, менеджменту компании или на фондовом рынке, ключевым фактором успеха для них, с нашей точки зрения, выступает рост стоимости компании.

Для компаний с быстрыми темпами роста основной компонент стоимости создается будущими инвестициями. Особенно справедливо это в отношении высокотехнологичных фирм, поскольку балансовая стоимость, отражающая уже совершенные инвестиции, не включает их наиболее важный актив — исследовательский, интеллектуальный капитал.

Стоимость компании может быть существенно повышена, если фирма венчурного капитала оказывает компании поддержку на протяжении ее жизненного цикла. Формы этой поддержки должны оговариваться при заключении соглашений об инвестировании.

10. Для того, чтобы оценить, насколько успешным будет сотрудничество венчурного капиталиста и компании, входящей в его портфель, целесообразно подходить к инвестированию такого рода как к проектному бизнесу и использовать методы оценки инвестиционных проектов.

Под венчурным проектом понимается комплекс работ, взаимоувязанный по ресурсам, исполнителям и срокам осуществления, способный обеспечить значимый экономический эффект и высокую доходность, в финансировании которого на ранних стадиях (научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ) участвует государство, а на завершающих стадиях (постановки на производство и вывод инновационной продукции на рынок) — венчурный инвестор. В работе рассмотрены стандартные методы инвестиционного анализа и проведена их адаптация к условиям и специфическим особенностям венчурных проектов.

11. Хозяйственный механизм управления современным инновационным процессом будет результативным только в том случае, если он обеспечит адаптацию к динамично меняющейся экономической ситуации. Это практически возможно, если будет иметь место инновационный рычаг. Таковым является специальный экономический механизм, построенный на системном взаимодействии факторов инновационной активности, и преобразующий относительно небольшие затраты в инновационной сфере в значительно больший прирост ВВП для государства, валового регионального продукта для региона или прибыли (свободного денежного потока) для фирмы.

Эффект мультипликации достигается за счет аккумулирования потоков нововведений, исходящих от их создателей, причем аккумулирование начинается от менее зрелых фаз развития нововведений (с точки зрения их приспособления к массовому тиражированию, приносящему, как известно, наибольшее увеличение ВНП или прибыли) и приближается к более зрелым.

При использовании венчурной модели финансирования инноваций промышленности, следует говорить об эффекте мультипликации, базирующемся на основе оценки венчурного финансового рычага.

Эффект венчурного рычага может быть измерен как разница между рентабельностью коммерциализации технологии, для разработки которой была создана компания, и стоимостью венчурного капитала для фирмы-получателя, выраженной в процентах, с учетом доли венчурного капитала в структуре финансовых ресурсов.

12. Исследование истории становления и современного состояния венчурной индустрии в России показало, что в настоящее время российский рынок скрывает неиспользуемый потенциал высокотехнологичных отраслей, предлагающих инновационные продукты и услуги.

Однако в последнее время в российской экономике сложились условия для активизации государственной поддержки высокотехнологичного бизнеса. Министерство информационных технологий и связи инициировало создание Российского инвестиционного фонда технологий и инноваций — венчурного фонда, который должен стать катализатором для вложений в отрасль информационных технологий. Министерство информационных технологий и связи также объявило о создании Федерального агентства по развитию экспорта в сфере информационных технологий. Это агентство будет заниматься, в том числе, развитием проектов по венчурному фонду, а также развивать государственную программу министерства по формированию технопарков.

Министерство экономического развития и торговли запустило программу по созданию региональных государственно-частных фондов содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере объемом 10−50 млн долл. каждый.

В августе 2006 г. было принято постановление о создании Российской венчурной компании (РВК), которая позиционируется как фонд венчурных фондов. Российская венчурная компания создается как фонд венчурных фондов.

Попытки заложить прочный финансовый и консультационный фундамент под сектор малого инновационного бизнеса предпринимаются и на региональном уровне.

Однако средств, выделяемых федеральными и региональными органами управления, явно недостаточно для действительно мощного развития сектора, и уж тем более для того, чтобы стимулировать отечественных финансистов из частного сектора к выходу на этот рынок.

Представляется, что серьезной помехой развитию отечественной индустрии венчурного капитала, удовлетворяющего потребности малого инновационного бизнеса, является отсутствие специальной поддержки начинающих предприятий.

13. Для достижения поставленных целей необходимо разработать новую форму организации деятельности регионального промышленного комплекса, в качестве которой в диссертации предложено создать Ассоциацию вузов региона, инновационно активных предприятий и венчурных инвесторов (включая неформальный венчурный капитал) — Венчурную Ассоциацию.

Ассоциация выступает общественным субъектом, представляющим интересы инновационного сектора, ориентированного на привлечение венчурного финансирования на разных уровнях образования, науки, инноваций и производства. Цель Венчурной Ассоциации — создание механизмов и форм влияния инновационного сектора на модернизацию образования, науки и производства: механизмов управления этим сектором и форм участия профессионального сообщества в образовательной, научной и инновационной политике региона на основе венчурного финансирования. В диссертации определены основные задачи деятельности Венчурной ассоциации и мероприятия, позволяющие обеспечить решение поставленных задач, а также разработана структурно-логическая модель ее функционирования.

14. Важнейшим направлением повышения эффективности государственного регулирования венчурного бизнеса в промышленности является формирование системы мониторинга на региональном уровне. Основной целью регионального мониторинга венчурного финансирования промышленных предприятий является создание системы сбора, анализа и представления информации, необходимой для проведения исследований по экономике науки и инноваций данной территории, ориентированных на принятие управленческих решений по реализации концепции модернизации российского промышленного комплекса и научно-инновационной политики. При этом предполагается, что в регионах мониторинговые работы будут проводиться, во-первых, по инициативе федеральных органов, тогда эти работы будут вписаны в структуру общероссийских работ по мониторингу и будут выполняться в соответствии с общими системными требованиями. Во-вторых, регионы могут самостоятельно выбирать направления работ и темы проектов в рамках своих региональных программ. Порядок организации работ в регионах должен определяться и координироваться органами власти субъектов федерации, при этом положительный опыт регионов будет распространяться, и на его основе будут разрабатываться рекомендации и типовые организационные схемы для использования в других территориальных образованиях.

Основным предметом мониторинга венчурного финансирования промышленных предприятий являются источники венчурного капитала, объемы, поступающие из разных источников, формы, направления использования (текущие и капитальные затраты), эффективность использования и пр. Важнейшей задачей является выявление оптимальных пропорций бюджетного и внебюджетного финансирования образования, науки и инноваций в интересах модернизации регионального промышленного комплекса. Кроме того, в регионе следует учитывать вопрос распределения финансирования между региональным и местными бюджетами.

Основным субъектом мониторинга должен выступать совет Венчурной ассоциации региона. Кроме него в качестве субъектов, вовлеченных в образовательный мониторинг, необходимо также рассматривать: структурные подразделения государственных и муниципальных органов управления регионом и территориальными образованиями региона, ответственные за реализацию промышленной, инновационной и бюджетной политикирегиональный орган статистикинаучно-методический и аналитический центр (например один из региональных профильных вузов) — региональные научно-исследовательские и аналитические организации, профильные эксперты, общественные организации, привлекаемые к проведению мониторинга.

В качестве объекта регионального мониторинга рассматриваются как в целом рынок венчурного капитала и состояние инновационной компоненты регионального промышленного комплекса субъекта Российской Федерации, так и локальные рынки.

В состав пользователей информации мониторинга венчурного финансирования входят органы государственной и муниципальной власти, деловые круги, представители предприятий, представители венчурного капитала, научные и образовательные учреждения, средства массовой информации, общественные организации и общественность региона.

15. В настоящее время, когда поток информации постоянно возрастает, становится все труднее принимать управленческие решения. Подобные проблемы существуют во всех сферах человеческой деятельности, в и исключительно актуальны в научной, инновационной и производственной сферах. Поэтому встала задача построения интерактивной системы (комплекса) мониторинга венчурного финансирования промышленных предприятий, которая должна обеспечивать:

— распределенный сбор информации с использованием сети Интернет;

— хранение и обработку мониторинговых показателей венчурного финансирования промышленных предприятий;

— визуализацию мониторинговых показателей с использованием геоинформационных ресурсов (привязка к картам региона).

Поскольку основным свойством объектов мониторинга является их динамичность, то построение информационной системы подобного типа в сфере промышленных инноваций, которая находится в постоянном развитии и совершенствовании, вполне обусловлено. При этом очевидны такие характеристики мониторинга, как сфера применения, средства и способы сбора информации, пользователи этой информации, цели и решаемые задачи и др.

16. В диссертации обоснована роль неформального венчурного капитала в стимулировании инновационной активности региона и его участие в формировании региональных инновационных кластеров. Предложено фор

290 мирование Ассоциации бизнес-ангелов, выявлены основные ее задачи и условия взаимодействия с региональной инновационной инфраструктуры.

Таким образом, проблемы развития венчурного бизнеса и направления венчурных инвестиций в отрасли промышленности должны решаться комплексно, на региональном и отраслевом уровнях.