Государственное регулирование развития предприятий-экспортеров в условиях глобального кризиса мировой экономики: на примере предприятий малого бизнеса Ростовской области

Актуальность темы

исследования. Современный кризис мировой экономики является результатом ее глобализации, оказывающей влияние на асинхронность распространения роста благосостояния или усиления депрессивных трендов практически во всех национально-хозяйственных системах мира.

Процесс глобализации формирует новые критерии мирового рынка и стандарты поведения бизнеса. Основные характеристики традиционного рынка и его закономерности, модифицированные современными глобальными кризисными тенденциями, обусловливают синтез рыночных и нерыночных, квазирыночных факторов. В таких условиях возникает объективная необходимость возрастания роли государственного регулирования развития предприятий-экспортеров малого бизнеса.

Кризис платежей, трехкратный спад объемов производства во многих секторах экономики, переориентация экспортеров сырья и материалов на ликвидные западные рынки и блокирование поставок в отечественный обрабатывающий сектор экономики вызвали глубокую деформацию межотраслевых пропорций воспроизводства в реальном секторе экономики страны.

В настоящее время значительные объемы денежных средств, иммобилизованные в форме государственных накоплений на фоне дефицита инвестиций у отечественных предприятий, низкая конкурентоспособность последних на международном рынке вследствие отсутствия стратегии внешнеэкономического развития экономики в условиях глобального экономического кризиса, обусловливают актуальность решения задачи повышения эффективности экспортного сектора страны и гармонизации регулирующих и контролирующих воздействий государства в сфере экспортно-импортных операций.

Научный анализ потенциала государственного регулирования процесса развития экспортного сектора и повышение конкурентоспособности отечественного национально-хозяйственного комплекса в сопряжении с обслужи———3 вающей его инфраструктурой является чрезвычайно актуальным, особенно в аспекте рассмотрения и исследования именно региональной специфики внешнеэкономической деятельности.

Достигнутый уровень проработки концептуальных основ внешнеэко1 номической деятельности (ВЭД) требует все большего их углубления вследствие активного развития системы международных отношений, формирования новых трендов организации национального хозяйства конкурирующих экономик мира, обострения локальных проблем направляемой государством территориальной организации эффективного функционирования экспортного сектора регионов и повышения их инвестиционного потенциала в условиях жесткой внешнеэкономической конъюнктуры. Научный аспект рационализации государственного механизма трансформации региональной стратегии развития экспорта Ростовской области, его регулирования обретает особую прикладную значимость ввиду того, что конвергенция национальных особенностей регулирования реального сектора большинства экономик в мире оказывается сегодня жестко редуцированной к усилению роли и участия государства в этом процессе.

Благодаря портфелю ресурсов, основанному на естественных преимуществах (географическое и геополитическое положение, природно-климатические и земельные ресурсы) и сформированных на предыдущих этапах развития территории заделов (административный статус территории, наличие крупной агломерации, диверсифицированная структура экономики, развитая транспортная инфраструктура, значительный демографический потенциал и др.) Ростовская область, является одним из регионов, обеспечивающих включение России в глобальную экономику.

Современная функционализация региона в новой пространственной конфигурации страны во многом объясняет объективность выбора данной проблемы исследования в контексте развития определенных секторов (зерно-масличного кластера, внешней торговли и т. д.).

Степень разработанности проблемы. Проблемы теории и практики развития внешнеэкономической деятельности, различные аспекты международных экономических отношений рассмотрены и проанализированы такими известными учеными, как А. Смит, Д. Рикардо, Дж.Ст. Милль, В. Леонтьев, П. Самуэльсон, М. Портер и другие ведущие зарубежные экономисты.

В условиях современного этапа развития мировой экономики наиболее значимой тенденцией является нарастание процессов транснационализации, интернационализации и глобализации экономических отношений. Среди ведущих зарубежных и отечественных ученых, исследовавших особенности развития этих процессов, следует выделить работы Авдокушина Е., Акоповой Е-,.

Архипова А., Басенко А., Богомолова О., Вайсмана А., Гумерова Р., Гоголевой Т., Долгова А., Дынкона А., Дякина Б., Зименкова Р., Ковалева А., Кочергиной Т., Кругмана П., Кулакова М., Нуреева Р., Попковой Е., Теора Т., Херста П.

Глубинная сущность процесса регулирования экспортной деятельности раскрывается в трудах Быкова О., Грязнова Э., Егорова И., Иванова Ю., Иншаковой Е., Киндлебергера Ч., Моисеева Н., Панина С., Попова А., Ревен-ко Л., Сильвестрова С., Солодкова Г., Цветкова В., Шевченко И.

Многие зарубежные и отечественные ученые-экономисты ставят институциональные преобразования в разряд важных условий функционирования национальной экономики. Различные аспекты формирования институциональных условий функционирования российской экономики представлены в трудах Белокрыловой О., Городецкого А., Даниловой Т., Дементьева В., Зотова В., Кирдиной С., Клейнера Г., Коллонтая В., Кусургалиевой Л., Селезнева А., Тамбовцева В., Таранова П., Шмелевой М.

Вместе с тем изученность рассматриваемой проблемы остается недостаточной для разработки системы практических мер по обеспечению государственного регулирования процесса развития экспортоориентированного сектора экономики региона, несмотря на то, что в современной экономической литературе проблема форм и методов государственного регулирования развития и формирования эффективной инфраструктуры зерновой отрасли является широко обсуждаемой в работах Алтухова А., Борхунова М., Граж-даниновой М., Кишачева М., Козлова М., Митько О., Михневича С., Ковалева • С., Полюбиной И., Узун В., Ястребовой О.

Теоретические и практические аспекты совершенствования государственного регулирования развития экспортного сектора региона, а также оптимизация стратегии инвестиционного развития предприятий-экспортеров, актуализированные вступлением России во Всемирную торговую организацию (ВТО), не стали еще предметом системных экономических исследований, что обусловливает актуальность и значимость темы настоящего исследования, постановку цели и задач.

Цель диссертационной работы заключается в концептуальном обосновании модели изменяющегося содержания государственного регулирования развития предприятий-экспортеров малого бизнеса и на этой основевыработке научно-практических рекомендаций по повышению их конкурентоспособности и адаптационной гибкости с учетом сложившихся в регионе институциональных форм управления внешнеэкономической деятельностью и тенденций ее социально-ориентированной рыночной трансформации.

Для достижения этой цели в диссертации поставлены и решены следующие задачи:

— провести концептуальный анализ организационных основ регулирования внешнеэкономической деятельности;

— исследовать особенности функциональной трансформации механизма регулирования внешнеэкономической деятельности;

— проанализировать теоретические основы формирования структурно-инвестиционной политики развития внешнеэкономической деятельности в регионе;

— оценить ресурсный потенциал внешнеэкономического комплекса.

Ростовской области;

— проанализировать региональные особенности развития предприятий экспортного сектора экономики Ростовской области;

— разработать модель линейной оптимизации стратегии инвестиционного развития предприятий-экспортеров малого бизнеса Ростовской области;

— провести экономико-статистическую и концептуальную диагностику вектора трансформации товарной структуры экспорта Ростовской области.

Объектом исследования является экспортный сектор экономики Ростовской области в аспекте включенности в глобальное хозяйство.

Предметом исследования являются региональные предприятия-экспортеры, осуществляющие свою внешнеэкономическую деятельность в сфере малого бизнеса и поиск действенных мер государственного регулирования, обеспечивающих их развитие в условиях глобального экономического кризиса.

Диссертация выполнена в рамках п. 21 «Направления и формы интеграции России в систему мирохозяйственных связей. Особенности внешнеэкономической деятельности на уровне предприятий, отраслей и регионов» паспорта научных специальностей ВАК 08.00.14 — мировая экономика.

Теоретической и методологической основой исследования послужили категориально-концептуальный аппарат трудов ведущих отечественных и зарубежных специалистов в области мировой экономикифундаментальные концепции и идеи, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных экономистов, изучавших различный аспекты международных экономических отношений. Большое место в формировании методологических и теоретических основ диссертационной работы заняли подходы и решения, обоснованные в программных и прогнозных разработках органов государственной власти федерального и регионального уровня. Важную прикладную роль сыграло использование методологии институционального анализа, абстрактно-логического, экономико-статистического методов, системного подхода, метода восхождения от абстрактного к конкретному, единства анализа и синтеза.

Информационно-эмпирическая база исследования представлена материалами монографий, статей и периодических изданий отечественных и зарубежных экономистов, научно-практических конференций, семинаров по проблемам развития мирового хозяйствастатьями и научными отчетами, размещенными на Web-cтpaницax ведущих научно-исследовательских центров, вузов и издательств России по вопросам мировой экономики и международных экономических отношений.

Эмпирическую основу исследования составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики, Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Ростовской области, Министерства экономики, торговли, международных и внешнеэкономических связей Ростовской области.

Нормативной базой исследования послужили акты действующего законодательства Российской Федерации и ее субъектов.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из определения тенденций развития адекватных современным реалиям глобального кризиса мировой экономики эффективных форм территориальной организации экспортно-ориентированных производств Ростовской области, одной из которых является кластерная организации бизнеса, предполагающая стимулирование рыночной инициативы предприятий-экспортеров при определяющей роли государственного регулирования их развития в рамках актуального вектора стратегической реструктуризации экспорта Ростовской области. Основные положения диссертации, выносимые на защиту: 1. В условиях современного экономического кризиса позитивная динамика российской экономики во многом предопределена системой государственного регулирования, направленной на повышение конкурентоспособности отечественной экономики. Вместе с тем существующая парадигма регулирования ВЭД требует изменения, поскольку, иммобилизируя национальный валютный запас, государство фактически импортирует инфляцию из стран эмитентов резервных валют, обостряя дефицит инвестиций в региональных отраслевых системах и создавая предпосылки к индустриальной стагнации территориальных производственно-хозяйственных комплексов, что ведет к снижению их конкурентоспособности как на внешнем, так и на внутреннем рынках.

2. В условиях мирового экономического кризиса глобализация актуальных форм кластерной территориальной организации товарного сектора национальных экономик в методическом аспекте позволяет рассматривать кластер как в качестве индикатора производственного потенциала экономики региона так и в качестве ограничений для развития. Для Ростовской области элиминация традиционных императивов вертикальной интеграции экспорт-ноориентированных производственных структур внутри кластера облегчает интеграцию участников рыночного процесса, создавая предпосылки для вхождения в кластер новых предприятий региона. Географическая концентрация последних имеет большую притягательную силу для кредитных организаций, в том числе и иностранных," что позволяет решать проблему инвестиций. Важнейшим результатом реализации кластерных проектов в регионе должно быть улучшение торгового баланса Ростовской области.

3. Поступательное внешнеэкономическое развитие Ростовской области на основе стимулирования кластерной организации бизнеса предполагает развитие рыночной инициативы экспортеров при поддержке государственных органов законодательной и исполнительной власти. При этом структурные преобразования региональной экономики на основе кластерной концепции необходимо осуществлять только на базе обоснованных индикаторов роста и концептуальнооформленной экономической стратегии государства, что позволит реструктуризировать региональный экспорт на основе кластерного подхода. Инновационное обновление агротехнологий позволит существенно увеличить масштабы производства сельхозпродукции в регионе и расширит возможности эффективного выхода на западноевропейские рынки, где отсутствие реальной конкуренции Ростовской области по размеру сельхозугодий (за исключением Украины) создаст предпосылки для устойчивого наращивания объемов регионального экспорта.

4. Одной из комплексных задач улучшения технологической структуры экспорта является развитие инновационного и экспортноориентированно-го бизнеса региона, в частности, путем упрощения процедуры доступа предприятий-экспортеров малого бизнеса к финансовым и инвестиционным ресурсам. Это предполагает не только формирование эффективной системы мер государственной поддержки и решение финансово-ресурсных проблем инвестиционного развития экспортно-ориентированного производства, но и повышение эффективности самого процесса финансирования экспортеров. Требованиям повышения адекватности внутрифирменной оценки инвестиционных потребностей экспортеров соответствует новая модель, позволяющая увеличить экономическую эффективность экспорта в регионе за счет количественного учета вариации уровня рентабельности региональных экспортеров при выходе на внешние рынки. Оптимизация параметров в построенной модели позволит минимизировать финансовые и валютные риски предприятий-экспортеров Ростовской области, повысить результативность и рыночную устойчивость внешнеторгового бизнеса.

5. Диагностика вектора реструктуризации экспорта Ростовской области может методически формироваться как последовательность экономико-статических модельных результатов многомерной оценки факторной дифференциации внешнеэкономической и инвестиционной активности региона. При этом использование типообразующих факторов оценки региона по статистическим показателям ВЭД на основе применения Я-техники факторного анализа в сочетании с варимакс вращением пространства факторов позволяет получить формальную индикацию развития Ростовской области по релевантным параметрам, отправляясь от которой возможно идентифицирование в содержательном аспекте ключевых факторов, стимулирующих выявленное изменение значения фактора активности ВЭД и инвестиционного фактора.

Научная новизна заключается в концептуально-целостном обобщении представлений об определяющей роли государства в сфере эффективного регулирования внешнеэкономической деятельности предприятий-экспортеров малого бизнеса, а также в разработке научно-практических рекомендаций в области планирования и реструктуризации регионального экспорта на основе кластерного подхода с целью улучшения торгового баланса Ростовской области и стабилизации позитивной тенденции изменения объемов регионального экспорта, улучшения его качественных характеристик в условиях глобального кризиса мировой экономики.

Конкретные результаты диссертации, обладающие научной новизной:

— выявлена глубинная сущность корреляции между результатами целе-ориентированного развития экономики в рамках современной парадигмы государственного регулирования ВЭД (посредством одновременного решения триады задач: снижения инфляции, сдерживания рубля, стерилизации излишков ликвидности) и обострением дефицита инвестиций в региональных отраслевых системах, что позволит демпфировать устойчивые предпосылки к индустриальной стагнации территориальных производственно-хозяйственных комплексов, повысив их конкурентоспособность на внешних рынках;

— аргументирована безальтернативность кластерной территориальной организации экспортно-ориентированных производств Ростовской области, обеспечивающей элиминацию традиционных императивов вертикальной интеграции экспортно-ориентированных производственных структур внутри кластера и облегчающей вхождения в кластер новых предприятий региона, географическая концентрация которых при повышении технологической эффективности позволит решить проблему привлечения инвестиций, что будет способствовать улучшению торгового баланса Ростовской области за счет стабильного повышения уровня экспорта и замещения импорта;

— разработана концепция развития ВЭД Ростовской области на основе стимулирования кластерной организации бизнеса, позволяющая расширить возможности эффективной реструктуризации регионального экспорта (в частности, за счет плодоовощных производств Багаевского, Семикаракорского и Веселовского районов, имеющих высокий сырьевой потенциал), что создаст предпосылки для устойчивого наращивания экспорта сельхозпродукции из региона;

— построена линейная экономико-математическая модель повышения эффективности процесса микрофинансирования предприятий-экспортеров региона, что позволит повысить экономическую эффективность регионального экспорта за счет количественного учета вариации уровня рентабельности региональных экспортеров Ростовской области при выходе на внешние рынки и увеличении их оборотов. Оптимизация параметров в модели позволит минимизировать финансовые и валютные риски экспортеров, повысив результативность и рыночную устойчивость внешнеторгового бизнеса;

— разработана двухуровневая модель экономико-статического многомерного анализа факторной дифференциации внешнеэкономической и инвестиционной активности региона, в основу которой положено использование ключевых факторов оценки региона по статистическим показателям ВЭД на основе применения Я-техники факторного анализа в сочетании с варимакс вращением пространства факторов. Данная модель позволит получить формальную индикацию развития Ростовской области по релевантным параметрам, указывающим направление идентификации ключевых факторов, стимулирующих выявленные изменения инвестиционной и внешнеэкономической активности в регионе.

Теоретическая значимость исследования состоит в дальнейшем развитии теоретико-методических представлений о внешнеэкономической политике как важном факторе развития предприятий экспортного сектора экономики регионав определении направлений повышения конкурентоспособности предприятий-экспортеров малого бизнеса Ростовской области в рамках эмпирически отлаженных институциональных форм управления внешнеэкономической деятельностью регионав углублении научно-методических подходов к анализу потенциала повышения эффективности предприятий сферы регионального экспорта.

Практическая значимость исследования. Выводы и положения диссертации, вытекающие из проведенного комплексного анализа тенденций динамики экспортного потенциала региональных предприятий малого бизнеса, обоснования авторских концепций развития существующих институциональных форм и механизмов развития предприятий-экспортеров малого бизнеса Ростовской области могут быть использованы при выработке региональных программ повышения экспортного потенциала внешнеэкономической деятельности предприятий Ростовской области.

Ряд положений диссертационной работы, в частности касающихся уточнения эмпирических особенностей современной трансформации системы регулирования внешнеэкономической деятельности, моделирования стратегии инвестиционного развития предприятий-экспортеров малого бизнесарезультатов экономико-статистической диагностики вектора трансформации товарной структуры экспорта Ростовской области, могут быть использованы в учебном процессе вузов при подготовке методического обеспечения курсов «Международные экономические отношения», «Государственное регулирование внешнеэкономической деятельности», а также в деятельности Министерства экономики, международных и внешнеэкономических связей Ростовской области.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы, а также прикладные рекомендации, сформулированные в диссертационном исследовании, докладывались автором на научно-практических конференциях РГЭУ «РИНХ», международных, всероссийских, региональных и межвузовских научно-практических конференциях, конгрессах и форумах, где получили положительную оценку, используются также в учебном процессе Ростовского государственного экономического университета «РИНХ» при изучении таких дисциплин, как «Международные экономические отношения», «Государственное регулирование внешнеэкономической деятельности».

Рекомендации и результаты диссертации по выработке стратегических направлений конкурентного развития региональных предприятий-экспортеров Ростовской области в сфере малого бизнеса нашли свое отражение в деятельности Министерства экономики, международных и внешнеэкономических связей Ростовской области, о чем имеется соответствующий документ.

Структура диссертации. Основное содержание работы изложено на 181 странице машинописного текста, состоящих из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 137 наименований.

Публикации. Основные положения диссертации изложены в научных публикациях общим объемом — 2,3 п.л., в том числе 1 научная работа в издании, рекомендованном ВАК.

I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВАНИЯ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ МЕХАНИЗМА РЕГУЛИРОВАНИЯ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В КОНТЕКСТЕ ГЛОБАЛИЗАЦИОННЫХ.

ТЕНДЕНЦИЙ.

Заключение

В результате исследования нами получены следующие основные результаты.

В качестве отправной критической точки исследования, показано, что прикладной аспект научного анализа потенциала рационализации и повышения глобальной конкурентоспособности отечественного хозяйственно-экономического комплекса и обслуживающей его инфраструктуры в условиях кризиса мировой экономики является чрезвычайно актуальным посредством рассмотрения и исследования именно региональных аспектов внешнеэкономической деятельности.

Отправляясь от этого, были исследованы ключевые теоретические аспекты функционирования механизма регулирования внешнеэкономической деятельности, проведен анализ современного состояния внешнеэкономического комплекса Ростовской области, раскрыты институциональные аспекты развития экспортного потенциала малого бизнеса экономики Ростовской области.

В результате проведенного исследования выработаны научно-практические рекомендации по повышению конкурентоспособности и адаптационной гибкости предприятий-экспортеров малого бизнеса Ростовской области в условиях глобального кризиса мировой экономики, а также с учетом сложившихся • в регионе институциональных форм управления внешнеэкономической деятельностью и тенденций ее социально-ориентированной рыночной трансформации.

В обобщенном виде, суть сформулированных рекомендаций раскрывается в рамках следующих эмпирико-концептуальных резюме.

В условиях современного глобального кризиса мировой экономики, система государственного регулирования российской экономики должна быть направлена на решение триады задач: снижение инфляции, сдерживание рубля и стерилизация излишков ликвидности, позволяющие констатировать ригидность логических теоретических схем концептуального осмысления рациональных установок мировой практики регулирования ВЭД, которые сегодня не находят отражения в отечественной практике организации отраслевого хозяйства страны.

Иммобилизируя валютный запас страны, государство фактически импортирует инфляцию из стран — эмитентов резервных валют, обостряя дефицит инвестиций в региональных отраслевых системах и создавая предпосылки к индустриальной стагнации территориальных производственно-хозяйственных комплексов, что ведет к снижению их конкурентоспособности как на внешнем, так и на внутреннем рынках.

На региональном уровне, глобализация актуальных форм кластерной территориальной организации товарного секторанациональных экономик в методическом аспекте позволяет рассматривать кластер как индикатор внутренних свойств производственного потенциала экономики региона и, ограничений, существующих для их будущего развития. Для Ростовской области в прикладном аспекте устранение традиционных императивов вертикальной интеграции экспортно-ориентированных производственных структур внутри кластера облегчает интеграциюучастников рыночного процесса, создавая предпосылки для вхождения в кластер новых предприятий региона. Географическая концентрация последних имеет большую притягательную силу для кредитных организаций, в том числе и иностранных, что позволяет решать проблему инвестиций. Важнейшим результатом реализации кластерного проекта в регионе являетсяулучшение торгового баланса Ростовской области через стабильное повышение уровня экспорта (как внешнего, так и внутреннего), а также замещение импорта.

В настоящее время, региональное внешнеэкономическое развитие Ростовской области на основе стимулирования кластерной организации бизнеса предполагает развитие рыночной инициативы экспортеров при поддержке региональных администраций. При этом структурные преобразования экономики на основе кластерной концепции необходимо осуществлять только на базе обоснованных индикаторов роста и осознанной региональной экономической стратегии государства. Такой подход позволит расширить возможности эффективной трансформации структуры регионального экспорта на основе кластерного подхода через повышение производительности и ускорение реализации новых технологических тенденций на предприятиях, в частности, плодоовощного производства Багаевского, Семикаракорского, Веселовского и Азовского районов, высокий сырьевой потенциал которых, низкие тарифы на пользование водой для систем орошения, развитая транспортная инфраструктура и выгодное географическое расположение, обеспечивающее идеальный доступ к рынкам европейской части и Юга России, Украины, СНГ Западной Европы, Северной Африки, Ближнего Востока. Кроме того, инновационное обновление агротехнологий позволит существенно увеличить масштабы производства сельхозпродукции в регионе и расширит возможности эффективного выхода на западноевропейские рынки, где* отсутствие реальной конкуренции Ростовской области по размеру сельхозугодий (за исключением Украины), создаст предпосылки для устойчивого наращивания экспорта продукции.

Одной из комплексных задач улучшения технологической структуры экспорта в системе приоритетных направлений улучшения правовых и финансово-экономических условий развития экспортно-ориентированных производств Ростовской области является развитие инновационного и экспортно-ориентированного бизнеса региона, в частности, путем облегчения доступа предприятий-экспортеров малого и среднего бизнеса к финансовым и инвестиционным ресурсам. Решение этой задачи предполагает не только формирование эффективной системы мер государственной поддержки и решения финансово-ресурсных проблем инвестиционного развития экспортно-ориентированного производства, но и повышения эффективности самого процесса микрофинансирования экспортеров региона на основе инструментарно-методического совершенствования внутрифирменного менеджмента. Для повышения адекватности внутрифирменной оценки инвестиционных потребностей экспортеров построена модель, позволяющая повысить экономическую эффективность экспорта в регионе за счет количественного учета вариации уровня рентабельности региональных экспортеров при выходе на внешние рынки и увеличении оборотов экспортеров Ростовской области. Оптимизация параметров в построенной модели позволит минимизировать финансовые и валютные риски экспортеров, повысить результативность и рыночную устойчивость внешнеторгового бизнеса.

Обобщающая эмпирическая оценка вектора трансформации товарной структуры экспорта Ростовской области может быть построена как последовательность экономико-статических модельных результатов многомерной (частный случай, двухмерной) оценки факторной дифференциации внешнеэкономической и инвестиционной активности региона. При этом, использование типообразующих факторов оценки региона по статистическим показателям ВЭД на основе применения Ы-техники факторного анализа в сочетании с варимакс вращением пространства факторов (обеспечивает снижение размерности признакового пространства с первоначального числа до редуцированного количества латентных факторов, объясняющих не менее 80% вариации первоначального набора переменных) позволяет получить формальную индикацию развития Ростовской области по релевантным параметрам, отправляясь от которой, можно идентифицировать в содержательном аспекте ключевые факторы, стимулирующие выявленное изменение значения фактора активности ВЭД и инвестиционного фактора.