Добавленная экономическая стоимость EVA
![Реферат: Добавленная экономическая стоимость EVA](https://gugn.ru/work/6558199/cover.png)
Ежегодно в течение срока осуществления проекта именно капитальный вариант будет приносить топ-менеджерам максимум прибыли, и, таким образом, ими будет выбран неоптимальный ни в каком смысле вариант реструктуризации производственного цеха. Причем такая ситуация противоречия интересов топ-менеджмента и акционеров будет возникать очень часто в случаях, если проекты корпорации не очень продолжительны… Читать ещё >
Добавленная экономическая стоимость EVA (реферат, курсовая, диплом, контрольная)
В настоящее время многие авторы высказывают мнение, что показателем, на основании которого можно было бы стимулировать топ-менеджеров, является добавленная экономическая ценность (economical value added — EVA), предложенная компанией Stern Stewart. Если отвлечься от методических сложностей, связанных с оценкой чистых капитализированных активов компании, идею этого показателя можно проиллюстрировать с помощью формулы.
![Добавленная экономическая стоимость EVA.](/img/s/8/57/1536257_1.jpg)
где NOPAT— чистая операционная прибыль корпорации: NOPAT= РВ1Т (- Т);
WACC — ее средневзвешенная стоимость капитала;
Inv — чистые капитализированные активы компании, т. е. опенка тех активов, в которые были инвестированы средства инвесторов.
Преимущества EVA
У такого показателя есть два очевидных преимущества.
Во-первых, он более рационален, чем прибыль корпорации, так как учитывает не только саму прибыль, но и капитал, который был инвестирован в компанию для ее получения. Владельцы компании как бы предлагают менеджерам следующий вариант отношений: сначала возместите нам минимальный уровень доходов на вложенный нами капитал (т.е. №АСС х 1пг>), а затем оставшуюся сверхприбыль мы с вами поделим в определенной пропорции.
Во-вторых, можно видеть, что дисконтированная сумма EVA корпорации, взятая как предел за бесконечный срок ее существования, будет равна чистой приведенной ценности NPV, которую генерирует данная корпорация.
Действительно,.
![Добавленная экономическая стоимость EVA.](/img/s/8/57/1536257_2.jpg)
Если взять предел этой суммы за срок п —" со, то получим.
![Добавленная экономическая стоимость EVA.](/img/s/8/57/1536257_3.jpg)
где CIF— денежные притоки компании (см. гл. 1, § 1);
![Добавленная экономическая стоимость EVA.](/img/s/8/57/1536257_4.jpg)
(по формуле приведенной ценности перпетуитета). Следовательно,.
![Добавленная экономическая стоимость EVA.](/img/s/8/57/1536257_5.jpg)
(по определению показателя NPV).
Таким образом, стремясь максимизировать добавленную экономическую ценность, менеджеры стремятся повысить NPV компании и рыночную оценку ее капитала.
Недостатки EVA
1) Краткои среднесрочные проекты
Вместе с тем, но нашему мнению, у этого показателя есть значительные недостатки.
Во-первых, выражение ^ePVmcc (EVA) = NPV справедливо только для бесконечного срока существования предприятия и его проектов. Однако:
• срок полномочий топ-менеджера в корпорации всегда ограничен. Поэтому важным является тот момент, когда менеджер заберет свое вознаграждение.
Например, он может в течение пяти лет своего правления максимизировать EVA, а затем его последователь столкнется с массой нерешенных проблем, требующих инвестиций. При этом EVA может резко понизиться, но прежнему руководителю проекта уже не будет до этого дела;
• можно показать, что если срок проектов компании отличается от условно-бесконечного, то максимизация EVA вовсе не обязательно будет означать максимизацию чистой приведенной ценности: инвестиционные оттоки в таких условиях все равно будут недооцениваться. Проиллюстрируем это на конкретной ситуации.
Ситуация 7.1. Противоречия мотивации топ-менеджмента методом EVA
Завод планирует реконструкцию цеха переработки вторичных материалов. Возможны три варианта такой реконструкции. Денежные потоки по годам по каждому из вариантов представлены в таблице, тыс. у. е.:
Вариант | 0-й период | 1-й год | 2-й год | 3-й год |
Облегченный. | — 4507. | |||
Средний. | -^¿60. | г, 784. | 86 7 Г,. | /704. |
Капитальный. | — 12 528. |
Средневзвешенная стоимость капитала предприятия — 25% годовых в условных единицах.
Требуется соотнести проекты по критериям NPV, IRR и ответить на вопрос: какой из проектов выберут топ-менеджеры, ориентированные на максимизацию ЕШ? При расчетах будем предполагать, что денежные потоки, но проекту примерно равны чистой операционной прибыли.
Решение
Используя 25% как ставку дисконта, нетрудно рассчитать критерии NPVh IRR для рассматриваемых проектов.
Результаты расчетов представлены в таблице.
Вариант | NPV, тыс. у.е. | IRR. % |
Облегченный. | 45,43. | |
Средний. | 40,74. | |
Капитальный. | 34,80. |
Таким образом, если инвесторы заинтересованы в увеличении рыночной ценности фирмы, т. е. в повышении массы получаемого дохода, то они предпочтут средний вариант реконструкции, имеющий максимальное значение NPV. Если они в большей степени ориентированы на доходность в расчете на единицу вложенного капитала, то для них оптимальным будет облегченный вариант, характеризующийся наибольшей величиной IRR. Однако ни при каких условиях для них не будет приемлем капитальный вариант, уступающий среднему и облегченному.
Однако, как это видно из представленной ниже таблицы, именно максимально капиталоемкий вариант реконструкции цеха будет в наибольшей степени отвечать интересам топ-менеджеров, мотивированных на увеличение экономической добавленной ценности (ЕШ):
Вариант | EVA тыс. у.е., по годам | ||
1-й год | 2-й год | 3-й год | |
Облегченный. | |||
Средний. | |||
Капитальный. |
Например, но первому (облегченному) проекту в 1-й год:
ЕУЛ = 4338 тыс. у.е. — 0,25×4507 тыс. у.е. = 3211 тыс. у.е. и т. д.
Ежегодно в течение срока осуществления проекта именно капитальный вариант будет приносить топ-менеджерам максимум прибыли, и, таким образом, ими будет выбран неоптимальный ни в каком смысле вариант реструктуризации производственного цеха. Причем такая ситуация противоречия интересов топ-менеджмента и акционеров будет возникать очень часто в случаях, если проекты корпорации не очень продолжительны по сроку жизни.
2) Балансовые оценки
Второй недостаток показателя EVA — это то, что он все-таки оценивается на базе данных финансового учета, которые, как было сказано выше, зависят от учетной политики, базируются на величине прошлых затрат предприятия и легко поддаются манипулированию (кстати, корректное определение WACC, как мы знаем, основывается не на балансовых, а на рыночных данных).
Таким образом, как и в случае вознаграждения в зависимости от чистой прибыли, у недобросовестных менеджеров вполне могут возникнуть побудительные мотивы для «накачивания» величины добавленной ценности за счет формальных, бухгалтерских приемов.