Инвестирование свободных денежных фондов

Важным аспектом финансового управления является повышение производительности финансовых фондов фирмы за счет оперативного, эффективного и не слишком рискованного инвестирования временно свободных денег. Они оказываются «свободными», когда фирме приходится поддерживать относительно высокую ликвидность, когда возникает возможность заплатить за заказанную продукцию позднее, когда фирма накапливает средства для дорогостоящей покупки или проекта. Держать деньги в форме наличных в сейфе — значит терять деньги. Инфляция теперь хорошо известна российским предпринимателям. Деньги, которые временно свободны, нужно вкладывать в краткосрочные ликвидные рыночные ценные бумаги. Более того, умелый и добротный финансовый руководитель может оказать большую услугу фирме общим снижением уровня непроизводительных или малопроизводительных наличных счетов, внимательно управляя краткосрочными инвестициями на приемлемом уровне риска.

В этой главе рассматриваются основные типы инструментов краткосрочного инвестирования и методика вычисления их доходности.

Рынок инструментов краткосрочного инвестирования в России еще очень молод. Однако и государство, и банки в последние годы сделали многое для выпуска на рынок таких инструментов и для преодоления шока от кризиса 1998 г., когда подобные финансовые инструменты многих банков оказались мышеловками для вкладчиков. Российские финансовые инструменты достойны отдельного рассмотрения, но по своей структуре не представляют собой что-нибудь абсолютно новое. Они базируются на механизмах, давно известных мировой практике. Эту практику и ее инструменты следует знать как надежную основу для собственного финансового изобретательства. Кроме того, при работе с валютой это становится практически полезным. С досадой можно отметить лишь то, что финансовый рынок дореволюционной России был гораздо более развит, многообразен, надежен и уважаем, чем сейчас. Любой экономически активный человек в рыночной экономике должен ориентироваться в механизмах действия и адекватной ликвидности и прибыльности, основых инструментах инвестирования временно свободных денежных средств.

Доход по казначейским векселям

Казначейский вексель (КВ) (treasury bill, ТВ) в США — это безусловное обязательство правительства заплатить держателю определенную сумму по наступлении определенного срока. Они выпускаются на короткие сроки (обычно 3, 6 и 12 месяцев). Чрезвычайно важно то, что за более чем 150-столетнюю историю казначейских обязательств США правительство ни разу не изменило условий и не отложило платежи по ним. Это придало ценным бумагам правительства США высочайший авторитет. Казначейские обязательства считаются абсолютно надежными, что дает возможность правительству постоянно занимать деньги под довольно низкие проценты. На них всегда есть спрос. КВ сроками 91 и 182 дня продаются на еженедельных аукционах, а сроком в один год — на ежемесячных. Торги проводят региональные банки Федерального резерва. Желающие приобрести КВ должны заполнить стандартный бланк, заявляя о своем желании купить определенную сумму КВ при определенных условиях. Заявка может быть конкурентной или тендерной (competitive bid, tender), когда покупатель готов купить бумагу при условии достижения ею определенного уровня доходности. Например, фирма может предложить купить 91-дневные КВ на 1 млн долл, по созревании (at maturity value) за сегодняшнюю цену 980 000 долл. Если заявка будет полностью принята, ее доходность (yield) будет составлять 8,07%:

980 000 ? Доходность? 91/360 = 1 0 — 980 000,.

откуда.

Доходность = 20 000/980000? 360/91 = 0,0807.

Казначейство прежде всего принимает конкурентные заявки с самой высокой ценой, т. е. с самой низкой доходностью, преследуя выгоду государственную. Если сумма продаваемого государственного долга больше суммы конкурентных заявок, то удовлетворяются неконкурентные заявки (noncompetitive bids), каждая из которых не должна превышать 200 000 долл. Эти заявки обслуживаются по ставке доходности, полученной усреднением конкурентных заявок. Если размещаемый остаток государственного долга меньше суммы неконкурентных заявок, то заявки удовлетворяются на пропорциональной основе.

КВ США — это очень надежные бумаги. Гарантом выступает правительство США, а ликвидность обеспечивается очень активным рынком. Векселя можно продать в любой момент не только Казначейству США, но и на открытом вторичном рынке. Лотами по 10 000, 50 000, 100 000, 500 000 и 1 000 000 их можно купить и продать дилерам и коммерческим банкам. Текущие котировки по созревании (т.е. в случае удержания бумаги до срока погашения) публикуются в центральной деловой прессе.

Предположим, мы хотим купить или продать вексель номиналом 10 000 долл, со сроком погашения 3 июля. Это не процентная бумага, а аукционная, стало быть, чтобы быть доходной, она должна продаваться со скидкой с номинала (дисконтом) и иметь сегодняшнюю стоимость в зависимости от срока, оставшегося до погашения.

Финансовая пресса публикует котировки, рассчитанные по формуле.

Сегодняшняя стоимость КВ = Будущая стоимость — - (Доходность в базовых пунктах? Дней до созревания) / / 360 дней, где базовый пункт равен 0,01%, т. е. 0,0001, а в количество дней до созревания включается завтрашний день и день погашения векселя.

В нашем примере при продаже 22 января КВ номиналом 10 000 долл, сроком до 3 июля:

Сегодняшняя стоимость = 10 000 — (1189? 162) / 360 = 9464,95 долл.;

при покупке.

Сегодняшняя стоимость = 10 000 — (1201? 162) / 360 = 9459,55 долл.

Для расчета эффективной доходности инвестиции мы должны вычесть из будущей стоимости (БС) сегодняшнюю (СС) и разделить результат на уплаченные деньги, а затем перевести результат в проценты годовых, т. е.

Эффективная доходность = (БС — СС) / СС? 360 / / Дней до погашения = (10 000 — 9464,95) / /9464,95? 360:162 = 0,1256.

Это значит, что 9464 долл. 95 центов, вложенные в казначейские векселя с 22 января по 3 июля, принесут доход в 12,56% годовых.