Использование теории опционов для оценки рисковых инвестиций и стоимости бизнеса

При оценке рисковых решений по развитию бизнеса, в том числе рисковых инвестиций, часто очень важно определить не только особенности их реализации и прогнозируемые распределения доходов, но и ту сумму средств, которую имеет смысл заплатить за право исполнения подобных решений. Возможности реализации подобного выбора в будущем часто определяются текущими решениями; например, возможности инвестирования по различным направлениям — наличием соответствующего капитала; строительство цехов или предприятий — имеющимися в собственности участками земли под промышленное строительство; расширение объемов производства упирается в соответствующие возможности транспортной или складской логистики и т. п. Указанное право выбора решений в будущем периоде обусловливается в значительной степени текущими расходами на подготовку их осуществления. В данном разделе обратим внимание на оценку предельной стоимости рисковых активов, обеспечивающих получение тех или иных рисковых доходов или иных полезных результатов бизнеса, в том числе с учетом тех результатов, которые возникают в процессе применения методов управления рисками. Для этого воспользуемся методами, которые применяются при обосновании равновесных цен рыночных опционов, и обратим внимание на дискретные подходы, которые предполагают использование однои многопериодных биномиальных моделей цены опциона, а также на непрерывные модели цены опциона на основе формулы Блэка Шоулза.

Одновременно рассмотрим эти модели при оценке стоимости внутренних реальных опционов, а также при обосновании предельной стоимости инвестиционных расходов по той или иной рисковой инвестиции или в более широком смысле — стоимости отдельных рисковых активов капитала или рискового бизнеса в целом.

ОСНОВЫ ТЕОРИИ РЫНОЧНЫХ ОПЦИОНОВ

Добиться многого невозможно без смелости и риска, и неудачи при этом неизбежны.

Дионисий Галикарнасский (из письма к Помпею)

Наиболее полно возможности управления рисками на основе воздействия на прогнозируемое распределение будущих доходов были наглядно показаны на рынке опционов в то время, когда эти рынки стали бурно развиваться в начале 1970;х гг. Развитие методов оценки инструментов этих рынков послужило существенным стимулом для анализа возможностей переноса форм управления рисками изменения цен, используемых на этих рынках, на условия управления рисками бизнеса в реальном секторе экономики. В данной главе рассмотрим специфику и особенности управления рисками с помощью условных срочных контрактов и проанализируем возможности воздействия рыночных опционов на распределение будущих доходов и формирование равновесных цен рыночных опционов на основе однопериодной биноминальной модели.

Ознакомившись с содержанием данной главы и изучив представленный в ней материал, студент должен:

знать

• • основные особенности рыночного опциона как формы условного срочного контракта;
• • определение эквивалентного портфеля и его роль при обосновании рыночной цены опциона;

уметь

• • строить и анализировать графики прибылей и убытков для комбинаций опционов на покупку и продажу;
• • показать возможности реализации арбитражных стратегий при отклонении рыночной цены опциона от равновесной;

владеть

• методами определения равновесной рыночной цены однопериодного опциона на основе эквивалентного портфеля.