Управление оборотным капиталом и денежными потоками

Оборотный капитал международной корпорации включает все ее текущие активы и пассивы. Но к его основным элементам относятся: средства на банковских счетах, товарно-материальные запасы, кредиторская задолженность, дебиторская задолженность.

При определении объема оборотного капитала суммируются краткосрочные активы (денежные средства, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность) и вычитается элемент пассивов, а именно: кредиторская задолженность.

В литературе по финансам иногда отдельно выделяют чистый оборотный капитал (net working capital), представляющий собой разность между краткосрочными активами и краткосрочными пассивами.

Управление оборотным капиталом международной корпорации включает как краткосрочные активы, так и краткосрочные пассивы. Управление краткосрочными активами корпораций охватывает: денежные потоки (входящие и исходящие), товарно-материальные запасы, дебиторскую задолженность. Объектами управления краткосрочными пассивами являются: кредиторская задолженность перед поставщиками, а также краткосрочные банковские кредиты, кредитные линии, коммерческие векселя.

В задачи управления оборотным капиталом международной корпорации входят:

• • определение оптимального объема оборотного капитала корпорации в целом и ее дочерних компаний на основе учета специфики их деятельности, а также особенностей налогообложения в странах их базирования;
• • расчет объемов элементов оборотного капитала корпорации и их распределения между дочерними структурами.

Особенностями структуры краткосрочных активов и пассивов международной корпорации являются:

• • консолидация в отчетности родительской корпорации краткосрочных активов и пассивов дочерних структур;
• • участие менеджмента родительской корпорации в определении объемов и структуры краткосрочных активов и пассивов дочерних структур;
• • подверженность валютным и страновым рискам.

Управление ведущими элементами оборотного капитала международной корпорации, как правило, осуществляется совместно родительской компанией и дочерними структурами.

Методами управления денежными потоками международной корпорации и ее дочерних структур являются:

• • разработка графика поступления денежных средств на банковские счета;
• • разработка графика осуществления платежей;
• • управление валютными рисками;
• • определение валюты сделок и валюты платежей;
• • аккумулирование временно свободных денежных ресурсов дочерних структур на банковских счетах родительской корпорации.

К основным методам управления товарно-материальными запасами международной корпорации относятся:

• • составление кратко-, среднеи долгосрочных прогнозов потребностей в товарно-материальных запасах;
• • определение критериев отбора поставщиков комплектующих, сырья, материалов;
• • мониторинг финансовой устойчивости и надежности поставщиков;
• • составление графика поставок комплектующих, сырья, материалов;
• • составление графика размещения заказов на сырье, материалы, комплектующие.

Методами управления дебиторской задолженностью международной корпорации являются:

• • контроль за поступлением платежей потребителей;
• • определение лимитов кредитования потребителей;
• • оценка рисков дебиторов корпорации;
• • мониторинг платежеспособности дебиторов корпорации;
• • управление взысканием просроченной задолженности дебиторов;
• • реализация просроченной задолженности со скидкой коллекторским агентствам.

Методы управления кредиторской задолженностью международной корпорации включают:

• • заключение договоров с поставщиками на условиях получения максимально длительных отсрочек платежей;
• • выбор наиболее безопасной формы расчетов;
• • выбор валюты расчетов с учетом валютных рисков;
• • составление графика платежей поставщикам;
• • установление лимитов кредиторской задолженности для дочерних структур.

Управление оборотным капиталом должно быть направлено на обеспечение достаточности оборотного капитала международной корпорации, включая ее дочерние структуры. Вместе с тем при управлении оборотным капиталом международной корпорации достигается оптимизация его объема и рациональное распределение между родительской и дочерними структурами.

Наиболее распространена следующая формула расчета общего цикла оборачиваемости оборотного капитала корпорации:

Общий цикл, Средняя Средняя Средняя оборачиваемость ^ ^г

оборачиваемости ', оборачиваемость оборачиваемость.

= товарно- + 'V ‘ ?

оборотного дебиторской кредиторской.

' материальных ^{r г}

капитала задолженности задолженности запасов В настоящее время разработана следующая формула расчета оборачиваемости оборотного капитала:

где DWC (days working capital) — оборачиваемость оборотного капитала (в днях); DSO (days sales outstanding) — дебиторская задолженность на конец периода; DIO (days inventory outstanding) — товарно-материальные запасы на конец периода; DPO (days payable outstanding) — кредиторская задолженность на конец периода.

Указанные выше показатели рассчитываются по следующим формулам:

• • DSO = Дебиторская задолженность: (Продажи: 365);
• • DIO = Товарно-материальные запасы на конец периода: (Продажи: 365);
• • DPO = Кредиторская задолженность: (Продажи: 365).

Оборачиваемость денег на банковских счетах корпораций определяется, но методу DWC по следующей формуле:

где N_t — показатель движения денег на банковских счетах; Н₍ — объем средств на банковских счетах на конец периода t; V_t — выручка за период t.

Метод DWC разработан консультационной компанией CFO (США) и применяется крупнейшими американскими корпорациями.

Управление создаваемыми запасами сырья и материалов (raw materials inventory) в международных корпорациях может быть как децентрализованным, так и централизованным. В первом случае дочерние структуры международной корпорации могут самостоятельно закупать сырье и материалы. Следовательно, они выбирают поставщиков и осуществляют расчеты с ними. При централизованном управлении запасами сырья и материалов в родительской корпорации формируется управленческая структура, осуществляющая закупки для дочерних структур. Подобная организация закупочной деятельности позволяет получать у поставщиков скидки и применять трансфертное ценообразование.

При управлении дебиторской задолженностью международные корпорации концентрируют прибыль в наиболее перспективных дочерних структурах. Следовательно, задачи управления дебиторской задолженностью обусловлены общей финансовой стратегией международной корпорации. При управлении дебиторской задолженностью международные корпорации обеспечивают:

• • увеличение реализации продукции;
• • применение рассрочек по платежам для крупных потребителей;
• • мониторинг платежеспособности потребителей;
• • регулирование задолженности потребителей.

При управлении кредиторской задолженностью международной корпорации обеспечиваются оптимизация процентных платежей по краткосрочным кредитам, поддержание платежеспособности и ликвидности корпорации, своевременность выплат процентов по займам и погашение задолженности перед кредиторами.

Денежные потоки обеспечивают кругооборот краткосрочных активов и пассивов международной корпорации. К задачам управления денежными потоками международной корпорации относятся:

• • поддержание стабильных поступлений денежных средств за реализуемую продукцию;
• • обеспечение оптимальных потребностей корпорации в краткосрочных кредитах;
• • своевременное выполнение корпорацией обязательств перед кредиторами.

Денежные потоки международной корпорации могут быть классифицированы по нескольким критериям. В частности, в соответствии с критерием сфер деятельности выделяются денежные потоки:

• • от реализации продукции;
• • инвестиционной деятельности;
• • финансовых операций.

В соответствии с критерием структурных элементов международной корпорации выделяются денежные потоки:

• • между родительской и дочерними структурами международной корпорации;
• • между дочерними структурами.

По критерию валюты расчетов и отчетности можно выделить денежные потоки:

• • в местной (функциональной) валюте, используемой дочерними структурами;
• • валюте отчетности международной корпорации, т. е. в одной из мировых валют.

По критерию направления движения выделяют входящие и исходящие денежные потоки.

Особенности управления денежными потоками конкретной международной корпорации обусловлены спецификой ее производственной и коммерческой деятельности. В частности, дочерняя структура международной корпорации может быть создана в стране с дешевой рабочей силой для выпуска комплектующих изделий и их поставок родительской корпорации. В этом случае дочерняя структура будет получать платежи за свою продукцию только от родительской корпорации и расходовать средства на приобретение сырья, выплату заработной платы и налогов в стране своего местонахождения. В таких условиях международная корпорация может осуществлять централизованное управление денежными потоками дочерней структуры и предоставлять ей денежные средства для платежей.

Но часто складывается ситуация, когда дочерняя структура международной корпорации ведет обособленный бизнес. В этом случае централизованное управление ее денежными потоками может быть неэффективным. В таком случае дочерняя структура управляет денежными потоками самостоятельно.

Могут быть выделены три группы факторов формирования денежных потоков международной корпорации: 1) факторы, связанные со специализацией корпорации; 2) факторы, определяемые макроэкономическими условиями; 3) факторы, предопределяемые спецификой деятельности на международном рынке.

К факторам, связанным со специализацией международной корпорации, относятся:

• • объем производимой и реализуемой продукции;
• • объем инвестиций;
• • политика в отношении предоставления потребителям отсрочек по платежам;
• • сложившаяся практика получения отсрочек по платежам от поставщиков.

Факторами, определяемыми макроэкономическими условиями, являются:

• • конъюнктура мировых финансовых и товарных рынков;
• • изменения процентных ставок;
• • волатильность валютных курсов;
• • геополитические риски.

К факторам, предопределяемым спецификой деятельности на международном рынке, относятся:

• • число дочерних структур международной корпорации;
• • число применяемых функциональных (местных) валют;
• • политика государств местонахождения дочерних структур в сферах налогообложения и таможенного регулирования.

Централизация управления денежными потоками — важная современная тенденция финансового менеджмента в международных компаниях. Но такая организация управления денежными потоками сочетается с предоставлением дочерним структурам широких полномочий в финансовой сфере, в частности при реализации инвестиционных проектов в странах их месторасположения. Поэтому современная финансовая политика международных корпораций обусловливает необходимость формирования не только финансовых подразделений в дочерних структурах, но и единого финансового центра корпорации.

Значение единого финансового центра международной корпорации заключается в аккумулировании временно свободных денежных средств как дочерних структур, так и родительской корпорации на едином счете, использовании этого счета для зачисления платежей покупателей и проведения расчетов с поставщиками. Единый центр осуществляет управление всеми денежными потоками международной корпорации. На его счет направляются все платежи, и с него осуществляется оплата инвойсов всех поставщиков, в том числе поставщиков дочерних компаний.

Централизация управления денежными потоками дает возможность международной корпорации оперативно получать сведения о кассовых остатках и управлять временно свободными средствами, в том числе конвертировать их в дорожающие валюты.

Основным инструментом управления наиболее ликвидными ресурсами международной корпорации является отчет о движении денежных средств. Он позволяет анализировать текущее состояние денежных потоков международной корпорации. В этом отчете находят отражение все операции корпорации по банковским счетам. В нем содержится информация, позволяющая анализировать притоки и оггоки денежных средств международной корпорации.

В соответствии со Стандартом 7 МСФО «Отчеты о движении денежных средств» {"Cash Flow Statements") денежные потоки международной корпорации подразделяются на следующие группы:

• • от операционной деятельности;
• • финансовой деятельности;
• • инвестиционной деятельности.

Операционная деятельность является основной для международной корпорации. К финансовой деятельности международной корпорации относятся операции, которые приводят к изменениям размера и структуры как собственного капитала, так и заемных ресурсов. В соответствии со Стандартом 7 инвестиционную деятельность международной корпорации составляют операции с долгосрочными активами.

В результате операционной деятельности международной корпорации возникают следующие потоки денежных средств:

• • поступление выручки от реализации товаров и предоставления услуг;
• • поступления роялти и прочих доходов;
• • оплата сырья, материалов и комплектующих, получаемых от поставщиков, выплата заработной платы;
• • уплата налогов и страховые платежи.

При инвестиционной деятельности международной корпорации формируются следующие денежные потоки:

• • оплата основных фондов и нематериальных активов;
• • приобретение и продажа ценных бумаг;
• • предоставление займов.

При финансовой деятельности международной корпорации к денежным потокам относятся:

• • поступление средств от эмиссии акций;
• • получение средств от размещения облигаций и векселей;
• • погашение кредитов.

Согласно Стандарту 7 МСФО выплачиваемые и получаемые корпорацией проценты и дивиденды могут быть классифицированы в соответствии с принятой в корпорации учетной политикой как операционная, инвестиционная или финансовая деятельность.

Выплата налогов относится к операционной деятельности, за исключением операций, связанных с финансовой и инвестиционной деятельностью.

В целях планирования и прогнозирования денежных потоков международной корпорации составляются:

• • график денежных потоков (cash flow schedule);
• • смета оттоков и притоков денежных ресурсов (cash budget);
• • план-прогноз денежных потоков на среднесрочный период (medium— term forecast).

Применение рассрочек по платежам при поставках продукции потребителям означает сдвиг во времени между продажей товаров и их оплатой. В этой связи объем денежных поступлений в конкретном месяце рассчитывается с учетом притоков средств от реализации продукции в разные периоды. Данные о планируемом поступлении денежных средств по месяцам содержатся в графике поступления денежных средств от покупателей.

Основной принцип составления сметы притоков и оттоков денежных средств заключается в согласовании времени осуществления крупных платежей поставщикам, кредиторам, налоговым органам, акционерам с поступлениями средств от потребителей продукции.

Составление плана-прогноза денежных потоков, в отличие от сметы притоков и оттоков, предполагает использование более широкой базы данных. При его подготовке учитывается информация о прогнозе продаж, изменениях валютных курсов, отсрочках в оплате, текущих расходах, получении отсрочек по оплате счетов поставщиков, инвестициях международной корпорации.