Опыт реализации крупных проектов в энергетике на основе проектного финансирования в Российской Федерации и за рубежом: основные субъекты финансирования и его источники

Развитие проектного финансирования в мире

В большинстве развитых стран проектное финансирование начало широко применяться только на рубеже XX—XXI вв., несмотря на то, что его механизм известен уже почти 100 лет. Распространение проектного финансирования произошло благодаря интернационализации глобального финансового рынка и рынка инвестиций, а также приватизации предприятий общественной инфраструктуры в большинстве развитых рыночных стран.

По данным IJGlobal за 2000—2009 гг. общий объем привлеченных средств для проектного финансирования в мире составлял в среднем 200 млрд долл, в год¹, при этом данные Thomson Reuters свидетельствуют, что с 2003 по 2008 г. на глобальном рынке наблюдался повышательный тренд и среднегодовой темп прироста сделок проектного финансирования составил 23%^[1][2]. За последние 10 лет минимальные объемы проектного финансирования наблюдались в 2009 г., когда вложения откатились к уровню 2005 г., сократившись на 44% по сравнению с 2008 г. ввиду мирового финансового кризиса: «проседание» было обеспечено сокращением объема сделок в европейском регионе, который был лидером до 2009 г. (Рис. 22).

Рис. 22. Распределение сделок проектного финансирования по регионам по итогам года, 2008—2016 гг., сумма сделок в млрд долл.

? — ЕМЕА,? — Americans, Ш — Asia-Pacific & Japan Источник: Project finance review. Full year 2016 / Thomson Reuters. URL: http:// dmi.thomsonreuters.com/Content/Files/4Q2016_Global_Project_Finance_Review. pdf * Серым цветом (нижний сегмент столбца) на графике обозначен регион Европа, Ближний Восток и Африка, белым (средний сегмент) — Америка, черным (верхний сегмент) — Азиатско-Тихоокеанский регион и Япония.

В 2014—2016 гг. рынок вернулся к объемам удачных 2007—2008 гг. Однако, если в 2015 г. было заключено 799 сделок на общую сумму 277,4 млрд долл., то в 2016 г. объем глобального рынка проектного финансирования сократился на 16,8%: в общей сложности за 2016 год было заключено 765 сделок, общий уровень финансирования которых достиг 230,9 млрд долл. В первом квартале 2017 г. наблюдается продолжение понижательного тренда: отмечается снижение объема и сумм сделок проектного финансирования на 19,4% относительно того же периода прошлого года (162 сделки на 43,3 млрд долл.)¹. Данные другого исследовательского центра — IJGlobal — по первому полугодию 2017 г. демонстрируют сопоставимый результат: 310 сделок на общую сумму 108 млрд долл.^[3][4]

Причинами таких изменений является инвестиционный спад, который берет начало со времен кризиса суверенного долга в Европе 2012—2013 гг. В современных реалиях, в целом, наблюдается постепенное восстановление инвестиционной активности, но риски ее снижения существуют и на сегодняшний день. По мнению аналитиков Европейского инвестиционного банка, падение роста производительности, сравнительно низкие уровни инвестиций в нематериальный капитал и сокращение вложений в инфраструктуру создают угрозу для будущего роста^[5].

Сектором, лидирующим по объему и числу сделок проектного финансирования, является электроэнергетика, которая аккумулирует не менее 30% средств. В последние годы второе место делят между собой нефтегазовая и транспортная отрасли. Если в нефтегазовую отрасль включить нефтехимическую промышленность, то в совокупности этот сектор займет сопоставимую с электроэнергетикой долю (табл. 52).

В секторе электроэнергетики наблюдается увеличение средней суммы сделки проектного финансирования — в 2016 г. на одну сделку в среднем приходится 235 млн долл., в 2015 г. — 213 млн долл. Сделки в нефтегазовом секторе гораздо более капиталоемкие: так, средняя сумма сделки в 2016 г. составила 726 млн долл., в 2015 г. — 790 млн долл. Некоторое снижение концентрации проектного финансирования в нефтегазовом секторе в мире может быть обусловлено увеличением доли менее капиталоемких проектов, связанных с развитием источников возобновляемой энергии.

По итогам первого полугодия 2017 г. наиболее крупными сделками проектного финансирования стали сделки в электроэнергетике и нефтегазовом секторах в Индонезии, США, Пакистане и других странах на сумму от 1 до 5 млрд долл. Несмотря на то что статистика двух ведущих агентств Thomson Reuters и IJGlobal несколько различается, на конец 2016 г. оба рейтинга признали крупнейшей сделкой российский нефтегазовый проект «Ямал СПГ», стоимость которого оценивается от 11,8 до 30 млрд долл. (табл. 53).

Отраслевая структура глобального рынка проектного финансирования в 2015—2016 гг.

Источник: составлено О. А. Львовой по Project finance review. Full year 2016 / Thomson Reuters. URL: http://dmi.thomsonreuters.com/.

Content/Files/4Q2016_Global_Project_Finance_Review.pdf.

Таблица 53

Наиболее крупные сделки на мировом рынке проектного финансирования по итогам 2016 г., млн долл.

По оценкам Thomson Reuters, в 2016 г. в европейском регионе лидером по числу и объему сделок проектного финансирования является Западная Европа (Великобритания, Франция, Швеция, Испания). В Восточной Европе основные крупные сделки проводятся в России. Рынок проектного финансирования в Азиатско-Тихоокеанском регионе в основном представлен Австралией, Индией и Индонезией.

Структура сделок проектного финансирования на мировом рынке в 2011—2016 гг. представлена преимущественно заемными средствами, а именно — кредитами банков (Рис. 23), в первом полугодии 2017 г. она существенно не меняется.

Рис. 23. Распределение проектного финансирования по источникам,

2011;2016 гг.

Я — Производные финансовые инструменты (DFI loans).

• ? — Банковские кредиты (Bank loans)
• ? — Облигационные займы (Bonds)
• ? — Акционерный капитал (Equity)
• -о—Общее число сделок

Источник: Full Year 2016 Global Project Finance League Tables / IJGlobal Project Finance & Infrastructure Journal // Infrastructure Journal and Project Finance Magazine. URL: https://ijglobal.com/uploads/Full%20Year%202 016%20Global%20 Project%20Finance%20League%20Tables.pdf. P. 3.

Несмотря на то что, объем кредитования сделок проектного финансирования в 2016 г. снизился на 15% относительно предыдущего года, тогда как акционерный капитал остался на прежнем уровне 43 млрд долл., общая доля заемного капитала в структуре сделок проектного финансирования имеет тенденцию к увеличению: если в конце 2015 г. соотношение заемных и собственных средств (debt-to-equity ratio) в таких сделках составляло 76%, то в последнем квартале 2016 г. оно достигло 84%.

Проектное финансирование применяется такими международными финансовыми организациями, как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), группа Всемирного банка, Международный валютный фонд, играя важную роль в расширении использования проектного финансирования в сфере государственно-частного партнертсва (далее — ГЧП) в развивающихся странах. В сфере проектного финансирования предлагают свои услуги и такие известные международные финансово-кредитные учреждения, как Европейский инвестиционный банк (ЕИБ), Азиатский банк развития, Арабский валютный фонд, Африканский банк развития, Межамериканский банк развития, Латиноамериканский экспортный банк и др.

Роль международных финансовых институтов в развитии проектного финансирования можно свести к трем основным аспектам:

• — отработка этими институтами новых методов и схем проектного финансирования, которые в дальнейшем могут тиражироваться и использоваться коммерческими банками и другими частными кредитно-финансовыми структурами;
• — выполнение роли организаторов финансирования проектов на основе комбинации схем проектного финансирования;
• — финансовое участие в проектах в случаях, когда организаторами финансирования выступают иные (нежели международные финансовые институты) структуры.

Зарубежный опыт показывает, что максимальные сроки кредитования, приемлемые для европейских банков, составляют 10—15 лет. В США они, как правило, короче — 7—12 лет. Если сроки финансирования проектов оказываются недостаточными, тогда приходится адаптировать структуру проектного финансирования к реальным возможностям кредиторов (например, адаптация долговых обязательств к реальной окупаемости проекта).

• [1] IJGlobal Project Finance & Infrastructure Journal / Infrastructure Journal and ProjectFinance Magazine. URL: https://ijglobal.com/articles/60 769/global-infrastructure-2009;regions
• [2] Project finance review. Full year 2012, Full year 2016, First quarter 2017 / ThompsonReuters. URL: http:// dmi.thomsonreuters.com/Content/Files/Q42012_Project_Finance_Review.pdf; http://dmi.thomsonreuters.com/Content/ Files/ 4Q2016_Global_Project_Finance_Review.pdf
• [3] Project finance review. First quarter 2017 / Thompson Reuters. URL: http:/ / www.pfie.com/ Journals/ 2017/ 04/ 20/ у/ m/ d/ PFI-Financial-League-Tables-Ql-2017.pdf
• [4] HI 2017 IJGlobal league table report / IJGlobal Project Finance & InfrastructureJournal // Infrastructure Journal and Project Finance Magazine. URL: https:/ / ijglobal.com/uploads/ IJGlobal%20Hl%202 017%20League%20Tables%20Report.pdf. — P. 49.
• [5] European investment Bank / Investment and Investment Finance in Europe / URL: —http:/ / www.eib.org/ attachments/ efs/ investment_and_investment_finance_in_europe_key_findings_2016_en.pdf