Классификация кризисов международного финансового рынка

В зависимости от типа актива, подвергающегося обесцениванию, финансовые кризисы подразделяются на денежные, биржевые, инфляционные, валютные, банковские, долговые.

Денежные кризисы связаны с подменой в монетах благородных металлов золота, серебра и меди железом (порча денег). В Спарте VII в. до н.э. и позднее в целях борьбы против нравственного разложения действовал запрет на использование иных денег, кроме железных. В VI в. н.э. Китай практиковал замену медных денег железными из-за нехватки импортной меди. В России для финансирования военных нужд правительство царя Алексея Михайловича провело замену серебряных денег медными, что привело к инфляции и Медному бунту 1662 г. Неоднократно прибегали к порче золотых и серебряных монет английские (Генрих VIII), венгерские и французские (Людовик XIV) монархи, практиковавшие обмен находившихся в обращении монет на новые того же номинала, но с меньшим содержанием в них благородных металлов.

Биржевые кризисы связаны с развитием банков, кредита и первых финансовых инструментов (векселей и других ценных бумаг). Государственные ценные бумаги стали продаваться в Венеции и во Флоренции еще до 1328 г., в Генуе существовал активный рынок расписок и платежных обязательств банка «Каса ди Сан-Джорджио», с XV в. на Лейпцигских ярмарках котировались акции германских рудников, в XVI в. уже действовал рынок государственных рент во Франции и Ганзе^[1]. Однако по-настоящему массовая торговля ценными бумагами начинается с появлением первых бирж — Антверпенской (1460), Лионской (1462), Амстердамской (1530), Лондонской (1554). На Амстердамской бирже в 1637 г. произошел один из самых известных и экзотических в истории кризисов — тюльпаномания. Торговле ценными бумагами значительно способствовало основание первых акционерных обществ, выпускавших свои акции в свободное обращение, которые становились предметом оживленных спекуляций. Классическими примерами спекулятивной игры с необеспеченными акциями стали создание финансовых пирамид во Франции в 1716—1720 гг. (банк и Миссисипская компания Джона Ло) и в Англии в 1710—1721 гг. (Компания Южных морей). И сегодня акции выступают одним из наиболее прибыльных активов для инвестирования. В период с 1964 по 2007 г. стоимость акций американского фондового рынка выросла в 70 раз. Для сравнения: стоимость рынка государственных облигаций возросла только в 23 раза, а стоимость векселей — в 12 раз. И это без учета стоимости жизни, которая в указанный период увеличилась почти в 7 раз. Таким образом, в реальном выражении акции показали рост в 10,3 раза, облигации и векселя — в 3,4 и 1,8 раза соответственно^[2].

Инфляционные кризисы определяются как годовое повышение цен свыше 40%, приводящее к разрушительным последствиям для экономического развития. Наиболее значительными эпизодами инфляционных кризисов была инфляция в Германии в 1923 г. (3,25 • 10^[3]в месяц), инфляция в Венгрии в 1946 г. (4,16 • 10¹⁶ в месяц) и в Зимбабве в 2008 г. (201 • 10^[3] в год).

Валютные кризисы подразумевают обесценивание валюты более чем на 25% в год. Особенно частые и глубокие обесценивания валют имели место во время войн, когда правительства воюющих стран снижали содержание золота и серебра в национальных монетах, что обеспечивало их важными источниками финансирования. В современных условиях хождения «декретных» валют^[5][6][7] страны проводят девальвацию своих валют для улучшения условий торговли и повышения конкурентоспособности национальных производителей на внешних рынках. Девальвация доллара относительно иены в результате скоординированной интервенции (соглашение «Плаза») наиболее развитых стран (США, Японии, Германии, Великобритании и Франции) в 1980;х гг. привела к значительному улучшению положения американских экспортеров за счет вытеснения с мирового рынка японских конкурентов. Валютные кризисы типичны в периоды либерализации счета движения капиталов в странах со слабо развитым финансовым рынком.

Банковские кризисы имеют место в двух основных случаях:

• • банковская несостоятельность из-за массового изъятия депозитов, что ведет к закрытию, поглощению или национализации одной или более финансовых организаций;
• • закрытие, национализация, поглощение или крупномасштабная государственная поддержка системно важного финансового института (или группы финансовых организаций).

На протяжении XIX и XX вв. банковские паники сопровождали практически все финансовые кризисы в США, которые до Второй мировой войны возникали приблизительно каждые 20 лет: 1819, 1837, 1857, 1873, 1884, 1893, 1907, 1930—1933 (с созданием в 1933 г. федеральной системы страхования депозитов дальнейшие банковские паники в США были предотвращены).

Глобальные банковские кризисы исторически ассоциировались с дефолтами государства по внешнему долгу, которые были особо частыми в начале Первой мировой войны, во время Великой депрессии и Второй мировой войны. В настоящее время наибольшим рискам дефолтов подвержены страны зоны евро в случае, если проблема фискальной федерализации останется неурегулированной.

Долговые кризисы имеют место, когда заемщик не выполняет вовремя свои финансовые обязательства перед кредитором. В ситуации, при которой эмитент долгового инструмента не в состоянии осуществлять процентные платежи или выплатить заимствованную сумму в момент погашения долга, происходит дефолт. Сегодняшние развитые страны Европы на протяжении длительного времени становления своих национальных финансовых систем неоднократно прибегали к дефолту по той простой причине, что предпочитали не отягощать экономику дальнейшими выплатами в счет обслуживания долга. В период 1500—1800 гг. Франция отказывалась платить по своим долговым обязательствам восемь раз. Далее первенство перешло к Испании, которая только в XIX в. семь раз объявляла дефолт. В XX в. сегодняшние страны — члены Евросоюза объявляли дефолт неоднократно, в том числе дважды Германия и трижды Польша. И даже такая «недефолтная» страна, как Англия, вплоть до революции 1688 г. имела статус страны, объявляющей серийные дефолты^[8]. Современная мировая финансовая система (МФС) работает в режиме модели «центр — периферия», согласно которой центр (развитые страны) создает капитал, а периферия (развивающиеся страны) его использует на условиях, которые устанавливает центр. Объявление дефолтов может иметь непредсказуемые последствия для функционирования МФС. Для урегулирования рисков неплатежей были созданы Лондонский и Парижский клубы кредиторов, задачей которых стала реструктуризация внешней задолженности стран периферии. Развивающимся странам, в том числе России, необходимо создать у себя эффективно действующие финансовые рынки, что позволит предотвратить отток капитала в центр МФС и осуществлять рефинансирование своих обязательств без непрерывного обращения к международным кредиторам.

• [1] Гринин Л. Е., Коротаев А. В. Глобальный кризис в ретроспективе. Краткая историяподъемов и кризисов: от Ликурга до Алана Гринспена / огв. ред. С. Ю. Малюков. 2-е изд.М.: Книжный дом «Либроком», 2012. С. 24—27.
• [2] Фергюсон Н. Восхождение денег: финансовая история мира / пер. с англ. А. Коляндра, И. Файбисовича. М.: ACT; CORPUS, 2015. С. 141.
• [3] на территории данной страны.
• [4] на территории данной страны.
• [5] «Декретные» валюты — современные бумажные деньги, которые не имеют внутренней,
• [6] содержащейся в них ценности и имеют стоимость только потому, что правительства объ
• [7] являют их единственным законным платежным средством, хождение которого разрешено
• [8] Рейнхарт К., Рогофф К. С. На этот раз все будет иначе. Восемь столетий финансовогобезрассудства / пер. с англ. Д. Стороженко. М.: Карьера Пресс, 2011. С. 109—120.